工业增加值:8月工业增速小幅提升,私企工业增速有改善迹象,但国企工业增速持续高于私企;制造业结构继续优化升级,但传统产业仍居主导地位。具体看:一是8月工业增加值较上月提升0.1个百分点,较去年同期增加0.1个百分点;二是国有企业和私营企业增加值增速分化明显,1-8月国企累计增长7.2%,较整个工业增速高0.7个百分点,但8月私企增速或小幅改善;三是2017年以来国企工业增速的高增长,价格因素是主要推动力,即去产能等因素导致资源性产品价格上涨较多,而国企在资源性行业分布较为密集,但这种行情可持续性不强,二季度以来国企工业增速下降明显,预计下半年随着PPI的下降,价格因素会对工业生产增长形成抑制作用;四是制造业结构继续优化升级,2017年高技术和六大高耗能产业增加值增速,分别较整体工业增速高5.5和低3.1个百分点,2018年1-7月延续了这一分化走势,表明我国工业新旧动能在转换,但传统产业对经济的影响力仍约有七成,左右整个工业的发展变化。    国内生产总值(GDP):预计全年呈“前高后稳”走势,三季度增长6.6%,全年增长6.7%左右。从货币层面看,前8月贷款增速13.2%,较2017年的12.9%和2018年上半年的12.8%有所加速,预计四季度信贷增速将大概率企稳提高。从实体经济层面看,消费需求下半年或趋稳;投资需求也将逐步趋稳,一是自年初以来拖累经济下行的基建投资,在政策刺激的推动下,四季度有望趋稳甚至回升,二是一季度大幅增长、二季度趋缓的房地产投资,下半年将大概率稳中趋缓,三是制造业投资将继续趋稳提高,尤其是受“供给侧改革”去产能影响最大的六大高耗能行业,其投资增速也见底企稳提高;进出口增速由于中美贸易战的影响,是下半年经济增长中的最大不确定性,但一旦关税战升级,预计财政和货币政策将为稳定经济增长提供缓冲。    消费:预计下半年增速止跌企稳,全年消费增速低于去年。8月消费增速的小幅回升,主要源于与房地产相关消费项目、金银珠宝类、日用品类、石油及制品类消费增速的提高。8月份COMEX黄金价格下降了6.4%,刺激金银珠宝类消费需求。年初至今国内成品油如汽油、柴油价格分别提高了955、915元/桶,导致石油及制品类消费增速提高。8月汽车消费增速下降3.2%,跌幅较上月扩大1.2个百分点,抑制消费增速的提高。展望全年,居民收入增速的下降、收入差距的拉大、房地产市场对居民财富持久的虹吸效应,都不利于消费增长,虽然四季度消费增速可能趋稳回升,但全年增速将低于去年。    投资:预计增速将逐步趋稳。一是在政策利好刺激下,预计未来民间投资继续向好。年初以来民间投资增速持续高于全国固定资产投资增速,主要原因在于民间第三产业投资提高较快,但体制性障碍仍然是民间投资动能恢复的瓶颈所在,国家加大对民营资本的政策利好刺激,民间投资短期有望趋稳向好。二是8月制造业投资增速加快,投资结构继续趋于优化,未来有望继续企稳提高。三是中美贸易摩擦不确定性仍较大,稳增长成为下半年工作重心,财政政策加大力度,预计基建投资将止跌趋稳,但全年增速将低于2017年。四是受限制性政策继续从紧和信贷资金的紧约束,房地产投资增速将延续稳中趋缓趋势。    风险提示:宏观经济下行、政策变动风险。

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