随着伊朗原油禁运逐步生效以及委内瑞拉国家治理的失败,预期到2018年年底,全球原油的剩余生产能力将回到历史的低点。原油价格新的一轮周期将拉开新的序幕。古人云“以史为鉴,可以知兴替”,有必要回顾一百多年来原油价格的起伏,探求其变化规律以及背后的影响因素,总结经验。    波澜壮阔的两轮原油价格大周期。从石油真正全面渗透入现代经济和生活中开始,我们经历了两轮原油价格完整的周期:第一轮是1950-1985年,高点是在1980年,其中价格波动的大起大落是在1971-1986年;第二轮是1986-2016年,高点在2011年,其中价格波动的大起大落是在1999-2016年。两轮大周期,时长分别在35年和30年,其中价格大起大落的时长分别为15年和17年,长周期的属性一览无遗。    原油大周期的四个阶段。第一阶段:供过于求,原油价格低迷,刺激原油的需求增长,当需求逐渐赶上有效供给后,原油价格开始上涨。同时,OPEC组织为了应对原油价格的低迷,将会试图通过限产来促进价格的回升。往往原油价格的每一轮大周期,对应着一个大的经济体的全面工业化。    第二阶段:由于原油供需之间的不平衡,导致原油价格大幅上升,并且诱发原油生产商大规模的资本开支。由于资本支出到产能形成所需要的时间长达5-8年,其间必然伴随着新增产能边际成本的飙升,形成原油价格和边际生产成本的螺旋式上升。此外,这个阶段往往伴随着地缘政治事件的频发,更是加剧了原油价格的暴涨。    第三阶段:高昂的原油价格直接抑制了需求的增长,并且触发高通胀,使全球经济减速,需求更是进一步放缓。此外市场努力寻找可替代能源进一步降低了原油的需求。加之投资建设新产能又进一步增加了供给,需求/供应之间的不平衡将逐渐减弱,价格逐渐平稳。    第四阶段:随着新增产能逐步投产,整个原油市场走向供过于求之后,原油价格下行的压力增大,以沙特为首的OPEC组织往往会在这时宣布减产来支持价格,但是OPEC以外的产能不断增加,OPEC组织占全球原油产量的份额不断减少,当市场份额下降到一定程度时,OPEC组织为了抢夺市场份额,启动增产降价争夺市场份额战略,价格将出现剧烈的下跌。至此,一个完整的价格周期完成。    与其他大宗商品显著区别的是,地缘政治也是影响油价最为关键的一大因素。1973年的第四次中东战争引发了第一次石油危机;1979年伊朗的“伊斯兰革命”和1980年的两伊战争引发了第二次石油危机;1990年的海湾战争、2003年的伊拉克战争和2011年的利比亚内乱也带给油价巨大冲击。    原油价格受金融市场的影响也很大。1983年3月30日,WTI原油期货在纽约商品交易所上市。自此以后原油价格的走势受金融市场的影响越来越大。尤其是2000年以后,大宗商品作为大类资产配置的一部分,成为众多养老基金新的一项主要投资。此外原油以美元标价结算,因此美元汇率的变化也成为影响油价的重要因素。

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