2018年年初至今,煤炭开采板块指数下跌23.68%,市场对于宏观经济的悲观预期叠加贸易战等外部因素,导致板块整体回调较大。同期上证指数下跌17.86%,创业板指数下跌18.11%。    本期行业观点:    受益供给侧改革,煤炭价格高位盘整,煤炭上市企业经营大幅改善。2018H 煤炭开采公司营业收入稳步增长,二季度表现亮眼。2018H 煤炭开采上市公司实现营业收入4193亿元,同比增加5.34%。其中,动力煤板块实现营业收入3214亿元,同比增加5.26%;炼焦煤板块实现营业收入979亿元,同比增加5.60%。2018Q2营收表现更加亮眼,动力煤板块实现营业收入1670亿元,同比增加8.27%,环比增加8.14%;炼焦煤板块实现营业收入512亿元,同比增加7.76%,环比增加9.59%。    煤价维持高位,煤炭开采及子板块归母净利率均继续上升。2018H 煤炭开采板块、动力煤子板块、炼焦煤子板块的净利率分别为11.21%、12.20%、7.89%,较之2017年的10.03%、11.19%、6.27%均有所上升。从毛利率和净利率的变化情况可以看出,动力煤板块的表现均优于炼焦煤板块。    煤炭开采板块期间费用率总体略有下降。2018H 煤炭开采板块期间费用率为14.09%,较2017年14.30%略有下降。两个子板块的期间费用率表现与整体相一致,动力煤板块期间费用率为15.24%(2017年15.34%),炼焦煤板块期间费用率为12.94%(2017年13.26%),期间费用率控制良好。从细分项目看,销售费用率变化一致,管理费用率、财务费用率出现板块分化。财务费用方面,2018H 动力煤板块财务费用率为2.99%,较2017年下降0.55个百分点;而炼焦煤板块的财务费用率为4.54%,较2017年上升0.31个百分点。相对于动力煤企业,炼焦煤企业盈利能力相对较弱,仍面临较大的融资压力。    煤炭开采板块资产负债率整体保持稳定。截至2018年6月底,煤炭开采行业整体资产负债率为50.93%,较2017年底下降0.72个百分点,较2018年3月底增加0.97个百分点,行业资产负债率整体保持稳定。截至2018年6月底,动力煤板块平均资产负债率为47.17%,较2017年底下降0.08个百分点;炼焦煤板块平均资产负债率为61.62%,较2017年底下降2.45个百分点。    煤炭上市公司ROE 将随财务报表改善而逐步提升。2018H 煤炭开采行业整体ROE 水平6.67%,同比下降0.13个百分点,整体保持平稳。从历史数据上看,行业平均ROE 与煤炭价格高度相关。而当前煤炭价格已经修复至2012年下半年630元/吨左右水平,但煤炭上市公司当前ROE 水平仅恢复至13%左右水平,距2012年15.71%尚有进一步提升空间。    投资建议:行业ROE 水平随财务报表的逐步改善而逐步提升,煤炭上市公司盈利能力不断增强,因此仍给予行业“看好”评级。前市场避险情绪渐浓,动力煤标的盈利稳定,处于相对低估值状态,叠加高分红、高股息特性凸显,首推龙头标的中国神华、陕西煤业;另外看好后续环保限产导致烯烃价格继续上涨,推荐现代煤化工煤制烯烃标的中煤能源。

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。