7月M2同比增速好于预期。2018年7月8.5% M2同比增速好于预期,环比上升0.5个百分点。M1同比增速环比下滑1.5个百分点。我们认为M2同比增速环比上升部分是由于7月份降准的影响。在中国人民银行货币政策与之前相比略宽松的背景下,我们预计2018年8月M2同比增速将继续恢复。    7月新增人民币贷款好于预期。2018年7月10.7%的新增社会融资同比下降主要是由于在严监管背景下,新增委托贷款、新增信托贷款、新增未贴现银行承兑汇票、新增企业债券融资、新增股票融资的下降。人民币贷款仍是政府支持实体经济融资的主要渠道。7月新增人民币贷款好于预期。新增人民币贷款同比增长76.4%、环比下降21.2%。中长期人民币贷款同比增长6.5%、环比增长9.5%。其中,个人中长期人民币贷款同比增长0.7%、环比下降1.3%;非金融企业中长期人民币贷款同比增长12.5%、环比增长21.8%。个人中长期人民币贷款同比微升部分是由于居民去杠杆。2018年7月,新增对实体经济的人民币贷款占新增社会融资的比重达124.0%。    我们对流动性的观点:2018年7月,中国人民银行分别开展了37亿元人民币的常备借贷便利、6,905亿元人民币的中期借贷便利、303亿元人民币的抵押补充贷款。2018年7月CPI 达2.1%。在《2018年第二季度中国货币政策执行报告》中,中国人民银行表示,围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务,稳健的货币政策要保持中性,为供给侧结构性改革和高质量发展营造适宜的货币金融环境,维持流动性合理充裕。为了稳定经济增长、控制经济风险以及在美联储加息以及缩表的环境下,保持人民币汇率稳定与控制资本外流,我们预计2018年余下时间中国人民银行将会维持稳健中性的货币政策,并且中国的流动性将中性。    行业观点:我们预计中资银行盈利的恢复以及资产质量的改善将推升其估值。我们维持银行业“跑赢大市”投资评级。我们的首选股为中银香港(02388HK),我们对公司的投资评级以及目标价分别为“买入”与47.52港元。

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