上周上证综指与创业板指数分别上涨4.32%和3.26%。从行业上看,食品饮料、休闲服务、房地产、银行分别上涨8.25%、6.67%、5.82%和5.69%;周涨幅落后的行业主要有农林牧渔、综合、通信、电子,其周涨幅分别为1.31%、1.42%、1.62%和2.07%。从主题上看,钛白粉、一线龙头、在线旅游、沪股通50等主题周涨幅均超过5%;而次新股、生物育种、养鸡等主题周跌幅分别为2.26%、1.46%和1.05%。从风格上看,绩优、大盘股、低市盈率等风格表现较好。    权重领涨市场。7月3日至9月20日,上证50的走势明显强于沪、深市场的综合指数,而上证、创业板指数均出现了2次跌破7月3日低点的情形,上证50则始终未跌破7月3日低点。权重股的企稳一方面来自于其已经持续调整5个月,另一方面在市场整体低迷之际,国内机构、外资更为认可上述品种的低估值以及业绩的相对确定性。    这一轮反弹的持续性可能会好于7、8月中下旬的2次。我们的判断主要基于以下三点:(1)影响2018年市场的三个重要因素或者已有所改善,或者缺乏进一步的市场冲击。去杠杆已经转为稳杠杆,央行重启逆周期因子以稳定人民币汇率,中美贸易争端短期虽然无解,但市场对此已有较大程度的预期;(2)市场连续调整超过半年,强势行业经历了补跌。自1月底以来,市场整体已经调整超过半年,而在6月之后,医药、食品饮料、家电等行业均经历了不同程度的补跌;(3)权重股的企稳提供了市场反弹的基础。    板块位置不一、个股估值分布较为分散等因素依然是市场面临的的重要困境。虽然从指数的点位、估值等因素来看,市场已经处于相对低于区域,但是不同板块所处的位置是存在较大差异的,并且个股的估值分布依然比较分散,高估值个股的占比在整体板块中比较高,这一点创业板要比上海主板表现的更为明显。    风险提示:宏观经济大幅下滑、流动性出现紧缩、相关行业政策低于预期。

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