天山铝业拟借壳紫光学大上市,教育板块将被处置:9月14日,紫光学大发布公告,拟以25.05元/股的价格向新疆生产建设兵团第八师天山铝业股份有限公司全体股东非公开发行9.39亿股,作价236亿元收购天山铝业100%股权。交易完成后,天山铝业将借壳紫光学大实现上市。同时紫光学大将处置学大教育和学大信息,上市公司将由主营教育培训转为具有完整一体化铝产业链优势的综合性铝生产、制造和销售的大型企业。    回溯学大教育历史,曾“2度被卖”:紫光学大的前身为银润投资,银润投资2014年归母净利润196.65万,2015年净利润亏损1356.25万元。在2015年公司被学大教育借壳,收购从纳斯达克退市私有化的学大教育。自此之后,分别在2017年5月和2018年1月,学大教育曾“两度被卖”。其中:    1)2015年公司实现学大教育的私有化,2016年完成学大教育以及学大信息的收购,然而原有业务亏损、支付大额借款利息以及缴纳中介机构费用等多重原因,2016年紫光学大的净利润依旧为负,并且亏损增至9868万元,紫光学大被戴帽成“*ST 紫学”,当年资产负债率为98.7%2)公司于2017年5月19日和2018年1月10日先后发布公告,拟出售学大教育、学大信息等在内的资产包,然而由于市场环境、政策等原因而取消。    归宿初定,安特教育即将接手:学大教育在2次出售取消之后,此次归宿有望落定,根据公司公告,如本次重组成功交割,公司将其持有的学大信息及学大教育 100%股权转让给安特教育,并以安特教育向上市公司支付的股权转让对价款清偿紫光卓远借款及学成世纪借款。而新东方、好未来和学大教育在K-12课外辅导行业排名分列前三,学大教育曾经与新东方、好未来也并称教育三巨头,然而从业绩上看,目前新东方、好未来快速发展,稳占头把交椅,学大教育在规模和体量上难以匹敌。未来伴随着天山铝业借壳进展推进,学大教育被置出后由安特教育收购,二者之间的重组与协同将是重点。    风险提示:政策推进力度不及预期、教育产业渗透率提升低于预期行业竞争加剧

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