2017年和2018年的摩恩电气判若云泥。2017年，公司股价气势如虹，直上云霄；2018年，公司股价一落千丈，跌至深渊。

　　新浪财经注意到，公司2017年股价的上升并没有价值支撑，但确有“催化剂”。催化剂便时公司的租赁业务和不良资产处置业务带来的收益，直接影响着公司净利润。

　　但须注意的是，不良资产处置业务盈利能力带有很大的不确定性。“负矿”能否转化为“富矿”，对危机不断的摩恩电气来说无疑是一个巨大考验。

　　新业务成业绩风向标

　　摩恩电气的主营业务是是电力电缆。2015年、2016年、2017年和2018年上半年，上市公司分别实现归母净利润1456.46万元、870.24万元、5922.62万元和1131.87万元，同比分别增长-44.87%、-40.25%、580.57%和-47.05%。

　　公司业绩波动较大一方面与电力电缆业务盈利能力式微有关，一方面与新业务盈利的不稳定有关。

　　翻看公司年报可知，上海摩恩融资租赁股份有限公司（下称“摩恩租赁”）和上海摩安投资有限公司（下称“摩安投资”）为上市公司贡献了不菲的净利润。

　　摩恩租赁成立于2011年12月，其主营业务是融资租赁业务。2015年、2016年、2017年和2018年上半年，公司分别实现净利润1541.64万元、1793.11万元、2699.21万元和1347.63万元。

　　不难看出，除2017年外，摩恩租赁在其他报告期的净利润都超过上市公司的归母净利润。而2017年，上市公司净利暴增是因为另一家子公司摩安投资的出现。

　　年报显示，摩安投资是公司于2017年新成立的全资子公司，摩安投资新拓展了银行不良资产处置清收及投资管理等业务，2017年度实现营业收入9718.82万元，净利润5688.97万元。

　　可以发现，摩安投资2017年的净利润基本与上市公司整体业利润持平。乍一看，公司的不良资产处置业务是一个“金矿”。2017年末，摩安投资的净资产为5788.2万元，公司2017年的净资产收益率接近100%。

　　但须注意的是，不良资产处置业务存在着较大的不确定性，尤其是对刚成立的小型企业来说更是如此。从上市公司《2018年半年报业绩修正预告》（下称“修正预告”）便可得知。

　　修正预告显示，《2018 年第一季度报告》中预计2018年上半年归属于上市公司股东的净利润变动区间为2137.7-3200万元，同比增长0.00%-49.69%；而修正后，公司预计上半年实现净利润1000-1200万元，比上年同期下降43.86%-53.22%。

　　公司这样解释出现差异的原因：由于子公司摩安投资开展的银行不良资产处置清收及投资管理等业务的推进进展，未能达到预期所致。

　　根据2018年半年报，摩安投资上半年实现净利润919.23万元，而上年同期，摩安投资实现净利润1556万元。

　　“负矿”变“富矿”仍待检验

　　公开资料显示，银行不良资产处置业务一般指通过剥离、收购等获得不良资产，再以持有、实现债权、分拆、拍卖、重组、转股等多种手段进行处置，回收债权进而获取收益的业务。

　　不良资产管理行业的发展与宏观经济高度相关且具有逆周期性。当宏观经济处于稳定发展阶段时，企业盈利能力提升，从而导致不良资产管理行业的业务总供给量减少；当宏观经济进入下行或调整期时，企业盈利能力下降，从而导致不良资产管理行业的业务总供给量增加。

　　市场上，不良资产行业的主要参与企业主要有四大国有资产管理公司、地方资产管理公司以及非金融资产管理公司。其中，非金融资产管理公司按照资金来源可以分为国资背景设立的资产管理公司、国内民间资本设立的资产管理公司以及外资设立的资产管理公司等。

　　依据现有法律法规，民间资产管理公司参与购买和处置不良资产，不需要银监会审批，即不需要从事不良相关资质和审批，更多是符合投资公司相关监管要求。

　　而四大资管公司和地方资产管理公司有着较高的要求。据《中国银监会关于地方资产管理公司开展金融企业不良资产批量收购处置业务资质认可条件等有关问题的通知》，地方资产管理公司须满足“注册资本最低限额为人民币 10 亿元，且为实缴资本”等要求。

　　根据摩恩电气的公告推测可知，摩恩投资应属于民间资本设立的资产管理公司。理由一是摩安投资的前身是上海韬嘉投资有限公司（下称“韬嘉投资”），其中上市公司副总经理兼董事会秘书问储韬持有60%股权，上市公司董事长兼总经理问泽鑫持有40%股权。2017年3月，上市公司以3000元的价格将其收入囊中，并更名为摩安投资。

　　理由二是地方资产管理公司至少需要10亿元的注册资本，且必须为实缴资本。而摩安投资的注册资本为人民币2亿元，实缴资本仅为100.4万元。

　　目前，四大资产管理公司在行业经验、专业人才、分销和服务网络及资本实力方面存在显著的先发优势；地方资产管理公司拥有显著的本地优势，当地客户基础较好，具有更多的便利条件和更强的沟通能力。

　　摩安投资作为民间资本创立的资产管理公司，建立竞争优势很不容易。而且，由于不良资产管理业务具有严监管、逆周期、专业度极高、业务定价复杂、难以产生固定预期收益和稳定现金流等特点，如出现不利变化，上市公司还能否享受摩安投资带来的收益？（文/钟闻）

责任编辑：公司观察

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