本周保险板块跑输沪深300,跑输非银板块。资管新规细则的落地,保险投资的信用债的风险将进一步得到缓解,投资端确定性增强,保费端注重保险回归保障的上市险企中报有望超预期。本周十年期国债收益率收于3.55%,中枢有所上抬,中国太平、新华保险发布业绩预告,2018上半年投资收益与去年同期分别显著上升与基本持平,我们认为投资收益的超预期来自于险企上半年的非标投资板块。进入下半年,上市险企积极调整主打产品的产品设计及精算定价,产品竞争力进一步提升,保险新单保费将迎来基数的大幅减小,单月新单保费增速及新业务价值增速降幅将进一步缩窄。上市险企新业务价值在内含价值中的占比已经进入高位,中国平安占比高达24%,中国太保占比高达15%,因此新业务价值增速承压无碍内含价值维持20%以上的高增长。目前保险板块估值仅为0.9-1.15倍P/EV,新华保险、中国太保估值低于可比2011-2012年的最低估值,保险个股估值低于1倍P/EV的具有绝对配置价值,高成长龙头险企享受合理溢价,推荐关注新华保险、中国太保。财产险板块方面,中国财险非车险维持高增长,主要的增长板块为责任险、农险、意外险、信用保证保险等,财险公司相对寿险公司权益类资产占比较低,投资收益率相对受大盘下跌的影响更小。    本周券商板块跑赢沪深300和非银板块,整体估值仍处于历史低位,海通、东北、国元和东吴股价破净,龙头券商PB(LF)在0.9-1.4倍之间。本周证监会公布2018年券商分类评级结果,大型券商凭借较多的加分项普遍获得AA类以上评级,因而未来一年内,大型券商仍将在传统业务开展(如公司债承销)、创新业务申请(如CDR及场外期权)、投保基金上交额、风险资本准备计算等诸多方面获益。进一步来看,自2017年版《证券公司分类监管规定》发布以来,扶优限劣的监管思路逐步明晰,未来风险管理能力强、市场竞争力排名靠前、净资本充裕的大型券商仍将持续得到监管倾斜。另一方面,本周多家上市券商披露上半年业绩快报,中国银河上半年归母净利润同比-37%,华西证券(-7%)、浙商证券(-24%)、财通证券(-29%)、山西证券(-54%)和第一创业(-62%)等中小券商的归母净利润增速分化明显,我们重申中小券商中报业绩雷需加以防范。目前券商板块走势已呈磨底态势,资管业务细则促进股票质押业务风险缓和,板块向上空间大于向下风险,我们建议投资者关注中信证券、华泰证券等龙头券商,积极布局迎接波段机会。    推荐股票池    证券:中信证券、华泰证券。    保险:新华保险、中国太保。

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