开放程度而言:QFII及GFII尚未放松,MSCI纳入比例低,目前A股国际化处于中期阶段。回顾台湾和韩国股市开放之路,均经历了从收益凭证、放开QFII限制、放开外国一般投资者限制的过程。外资流入A股分为三个阶段:一是2003年QFII首次开放外资;二是互联互通机制,即2014年沪港通、2016年深港通、渐近的沪伦通;三是逐步开放一般境外投资者(GFII),以外国自然人A股开户为代表。与台韩相比,A股对外开放进程仍处于中期阶段。    投资者结构而言:外资占比仍较低,尚未改变A股以散户为主的投资者结构。台湾股市外资成交占比75%,成为目前台湾股市的主力,主导市场走势,韩国股市外资成交占比33%,居五类投资者之首,外资进入韩国后,改变了原来以散户为主的投资者结构。与台韩对比,A股仍以散户为主,2007-2016年散户成交占比维持在80%以上,而机构投资者多在15%以下,两者对比悬殊。目前外资(QFII和北上资金)持仓占流通市值比例仅为2.12%,MSCI纳入带来增量资金约1224亿元,占流通市值比0.32%,对外资占比提高有限。目前A股外资力量远不如台韩股市,并未改变以散户为主的投资者结构。    外资力量强弱决定对大盘走势的影响,A股外资话语权仍较为薄弱,但能增强信心。台湾外资占比75%,外资流入通常与股市上涨相伴随,而韩国外资占比33%,对股市的影响较小。因此外资对大盘走势影响很可能取决于其力量强弱。A股外资占比仅2%,与台韩均有较大的差距。另外结合A股外资历史,QFII反向布局,调仓领先一年,北上资金跟随大盘变动,外资流入并未对A股走势产生实质性影响,更多是对短期资金面及情绪面的积极影响。    投资风格上,外资重仓行业因地制宜,外资更倾向集中持股和大市值个股。台湾外资行业配置保持稳定,超配电子且继续加仓,低配金融、通信等;投资风格,持股集中,偏向大市值、中低估值、中盈利股票。A股行业配置上QFII与北上资金大同小异,均超配消费、低配周期;投资风格上,持股集中,偏向大市值、低估值、高盈利、高股息。就A股和台湾对比而言:外资重仓行业主要受到当地行业发展情况的影响,而非具有特定行业偏好。投资风格均具有高集中度特征,偏爱大市值股票,但是对估值和盈利能力的偏好有所不同。    风险提示:历史经验发生系统性偏差

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