核心结论:    从pb 历史数据回顾,上证50 和沪深300 指数下行空间有限, 但消费仍有下行压力。    大盘股指数下跌空间已十分有限。目前上证50/沪深300指数PB估值分别为1.24和1.40,历史分位分别为7.7%和8.9%,估值处于历史底部区域,指数下行空间有限。    上证50与沪深300的权重行业估值均已到达底部区域,杀跌动能不强。上证50的权重成分行业分别为:银行、非银金融、食品饮料、医药生物、房地产、采掘、钢铁,于2017年末的权重分别为32.72%、29.53%、11.01%、1.34%、3.31%、1.98%、1.54%,共占82.9%。其历史PB估值分位分别为7.5%、1.3%、56.2%、20.1%、1.6%、3.1%、20.2%。 当前食品饮料行业PE在历史的20.9%分位,PB在历史56.2%分位;家用电器当前PE在历史0.7%分位,PB在40.4%分位;医药生物PE在8.6%分位,PB在20.1%分位,除医药以外的两大消费行业均位于估值PB-Band的上沿。且从PEG角度观察,部分消费龙头公司估值仍有下行空间。    上证50和沪深300的ROE上行周期一般不超过8个季度,下行周期一般持续4-6个季度,本轮上行周期已持续8个季度,下行压力凸显。 中报显示,创业板的商誉减值绝对数量及利润占比上仍然远高于上证50及沪深300等蓝筹股,2018年中报创业板商誉减值为6.88亿,而上证50商誉减值为0.2亿,沪深300商誉减值为19亿;从利润占比来看,创业板2018年中报商誉减值利润占比为1.26%,而上证50商誉减值的利润占比几乎为0,沪深300商誉减值的利润占比也仅0.12%。环比来看,相比2017年中报,创业板商誉环比上升8.98%,上证50环比上升1.09%,沪深300环比上升3.3%。从商誉/净资产占比来看,创业板商誉占净资产比例为19.38%,同期主板商誉占中报净资产比例为2.56%。上证50商誉/净资产为1.02%,沪深300此比例为1.91%。    风险提示:企业盈利增速下行超预期。

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