微滞胀预期抬升,博弈地产政策边际放松胜率较小    观察国内经济(经济增速下行压力大+CPI 回升)与资产价格(股债双杀+大宗商品价格指数上行)两个维度数据,我们认为近期微滞胀预期有抬升的倾向,或对经济刺激政策形成一定挑战,并可能对A 股估值形成一定程度的压制。部分投资者对地产政策是否会边际放松关注度较高,我们认为博弈地产政策边际放松的胜率较小,一是7 月以来信用和财政政策修正、基建加码有望对冲部分经济下行风险,二是1-7 月地产投资和销售数据向好,政策放松的必要性并不大。短期大势我们继续保持中性,当前市场仍然处于政策消化期,未来市场如何演绎取决于政策刺激落实到基本面效果。    微滞胀预期抬升,制造业投资数据持续验证资本开支向上逻辑    我们认为近期微滞胀预期有抬升的倾向,经济数据维度看国内经济增速下行压力加大、CPI 同比回升(7 月超2%),资产价格维度看近期股债双杀,但大宗商品价格指数上行,比如焦炭、焦煤、螺纹钢等价格均有不同程度上涨。我们认为微幅滞胀预期抬升或对经济刺激政策形成一定挑战(如或抑制消费和投资需求),同时也可能对A 股估值形成一定程度的压制。当前时点,我们认为市场仍然以震荡为主,继续建议把握确定性较高、资本开支向上的制造业投资链条的周期股,4 月以来制造业投资数据持续向好(1-7月累计同比7.3%,相比上半年提升0.5pct)验证了这一逻辑。    房地产继续受到抑制,博弈地产政策边际放松胜率较小    我们认为房地产继续受到抑制,并有望推动地产企业资产负债结构改善:1-7 月房地产开发资金来源中国内贷款占比下滑、累计同比为负,而自筹资金、定金及预收款等的占比提升。当前国内经济下行压力较大、稳增长的重要性提升,部分投资者开始对地产政策是否会边际放松关注度较高,我们认为博弈地产政策边际放松的胜率较小,一方面7 月以来信用和财政政策修正、基建加码有望一定程度上对冲部分经济下行风险,另一方面1-7月地产投资和销售数据均好于市场预期,地产政策放松的必要性并不大,除非出现经济大幅下行风险同时基建等无法有效对冲这一情形。    年初至今陆股通净买入额已大于2017 年全年,外资的重要性提升2018 年年初至今(截至2018.8.17),陆股通(沪股通+深股通)累计净买入额超2000 亿元(2025.42 亿元),已超过2017 年全年陆股通累计净买入额(1997.38 亿元)。8 月15 日证监会修订登记结算和股权激励管理办法,允许境内工作的外国自然人投资者开立A 股证券账户、所有外籍员工均可成为股权激励对象;9 月富时罗素将对是否纳入A 股进行评估;年内沪伦通有望落地。我们认为伴随这些一系列加大外资对外开放的措施逐步落地,外资在A 股市场中的重要性将逐步提升,外资的流入一方面有望为A 股带来增量资金,另一方面短期内利于提振市场情绪。    行业配置继续关注钢铁/工程机械/石油石化,以及高股息板块短期大势我们继续保持中性,当前市场仍然处于政策消化期,未来市场如何演绎取决于政策刺激落实到基本面效果:如果经济继续走弱,市场或重回震荡走势,前期出现较大幅度调整的消费股性价比再次凸显,或成为市场追逐方向。行业配置方面,建议继续关注扩内需条件下企业资本开支扩张对应的行业:钢铁、工程机械、石油石化。同时关注必需消费板块中的高股息行业:电力、高速公路、禽畜养殖。主题方面短期关注人民币贬值主题,持续关注次新股(真正的新经济)。    风险提示:美元继续走强、人民币继续贬值带来汇率    风险提升;宏观经济大幅下行风险;中美贸易摩擦继续升级对经济、市场情绪的冲击风险。

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。