回归基本面,军工反转逻辑继续演绎。本周(9.17-9.23)国防军工指数上涨0.21%,排名29/29。9月20日研发费用优税新规发布,军工板块业绩有望明显改善。8-9月军工超额收益明显,市场普遍关心行情能否持续,我们7月15日《中报预示基本面好转,聚焦成长白马》提出,基本面最悲观时期已经过去,“反转逻辑”将催化板块行情。我们维持前期判断:1)重视基本面:与以往不同,2018年军工投资主线在于基本面预期反转,而不只是主题炒作。通过历史行情回溯,这是第一次没有短期事件催化剂的板块反弹,值得重视。2)军工避险属性:以往军工被视为高弹性品种,由于机构持仓创5年新低,而未来3年成长性确定,风险偏好修复,军工龙头攻防兼备。3)选股思路上:订单看总装,业绩盯配套,重点在白马,航空亮点多。维持行业“增持”评级。    研发抵扣新规发布,军工业绩提升有望显著受益。9月20日,财政部发布《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》,优税新规将普遍改善上市公司业绩,根据我们的测算:1)从整体上看,军工行业研发费用率为4.5%,预计行业优税近10亿元,净利润提升幅度近6%。2)从个股上看,新政对历史业绩表现不佳者改善较为明显。3)核心军工企业本身享受国家军品免增增值税的优惠政策,边际影响较小。我们认为作为新政的最受益行业之一,军工基本面预期有望升温,反转逻辑将再强化。    业绩反转确立,把握“军工反转”三阶段。我们定义的“军工反转逻辑”包含三层含义:1)业绩反转:2017Q4起基本面逐季向好,重视“高增长+低估值”的成长白马。2)预期反转:军费增速拐点向上,2018年龙头业绩反转确立,市场对2019-2020年军工整个板块成长性的预期将从质疑转向乐观。3)持仓反转:资金面边际好转,基金持仓比重提升。随着反转逻辑逐渐被市场认可,军工有望迎来趋势性行情。    选股主线与受益标的: 1)首选景气上行、业绩确定性高、攻防兼备的成长白马:航天电器、中直股份、内蒙一机、中航沈飞;2)改革受益品种:航天电子、中航机电;3)军工+5G/半导体/新材料领域的优质民参军:火炬电子、菲利华、金信诺。    催化剂:军品定价改革、院所改制持续推进、军民融合利好政策。 风险提示:1)军工改革力度不及预期;2)军工企业订单波动较大;3)样本选取可能引起误差的风险;4)模型测算中指标项存在误差。

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。