宏观形势    经济景气下行和通胀回升,外贸形势平稳:7月M2同比增8.50%,增速比上月回升0.5个百分点;CPI同比增2.10%,增速比上月提升0.2个百分点;美元兑人民币汇价期末6.8165;PMI为51.2%,增速比上月回落0.3个百分点;进出口额同比升18.8%,比上月升6.30个百分点;顺差280.5亿美元。    行业形势    7月一二线城市土地成交面积同比增速有所回落:1-7月一二线土地累计成交3.07亿平,同比升6.39%,比上月降5.90个百分点,当月成交土地0.38亿平,环比降4.06%。    1-7月开发商结余资金增速回升:1-7月开发商资金来源与房地产投资之差累计2.74万亿元,同比降1.73%,比上月升3.83个百分点。    地产A对H股折价:8月17日,龙头地产A股18年PE动态8.78倍,较龙头H股PE折价5.17%。    1-7月开工、销售、购地增速回升;1-7月新开工和销售增速同向变动且增速差继续扩大 :1-7月购地、销售和新开工分别累计同比升11.3%、4.20%、14.4%。    投资建议    行业面临调控压力。8月17日,房地产板块估值(PE-TTM)为10.1倍,相对沪深300指数估值(PE-TTM)的折价率为9.77%。行业相对估值较前期继续回落。    风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。

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