报告要点    动力煤:10 月煤价高位区间运行,关注政策走向。本周六大电厂平均日耗60.41万吨,环比下降1.16 万吨,周五库存1483.42 万吨,环比下降3.65%,北方四港日均吞吐量128.0 万吨,环比下降20.21 万吨,日均调入量环比下降6.17 万吨至140.6 万吨,库存合计1621.0 万吨,环比上升6.98%,CCI5500 环比上涨1 元。8 月中旬以来港口煤价持续稳定在610-630 区间。台风等天气因素影响使得9 月电厂耗煤水平在季节性因素的基础上快速下滑,电厂库存也稳定在高位。相较于沿海电厂而言,冬季涨价预期下部分内陆电厂在需求尚不错及冬储意愿下有提前主动采购的迹象,虽然整体幅度不大。目前港口方面的问题在于秦皇岛港在环保压力下将向京唐港及曹妃甸港分流煤炭业务,不过短期或难造成明显影响。本周秦皇岛发运量日均减少25 万吨左右,预计下周将恢复正常,港口调入方面,大秦线将开启秋季检修,但坑口强势下整体影响或有限,目前港口库存高位对下游需求有保障,整体来看短期煤价高位区间运行,走强动力尚需等下游需求继续提升,持续关注进口及港口政策变化。    焦煤焦炭:焦炭现货或将在节后反弹,焦煤分化延续。本周社会钢材库存环比下降1.69%,Myspic 指数环比上涨0.23%,163 家钢厂剔除淘汰产能的产能利用率环比上升0.22 个百分点至84.67%,100 家焦化厂焦炭库存环比下降10.48%,下游焦煤库存合计环比上升1.86%。钢材延续供需紧平衡态势,价格高位将延续。虽然前期汾渭平原限产略低于市场预期,不过采暖季将至预计冬季限产趋严仍是大概率事件。目前焦炭供需依旧紧平衡,近两周贸易商快速出货,库存几乎降至低位,若10 月限产趋严执行,本轮焦炭现货反弹节点或将在节后。焦煤方面,部分优质主焦煤受到停产因素影响减量持续存在,但长协煤比例高位以及品种分化的格局仍未改变,现货依旧偏强运行,但上涨空间有限。    投资建议    预期仍在修复,龙头标的反弹延续。本周煤炭指数上涨4.86%,跑赢万得全A指数1.02 个百分点。1、动力煤价格高位运行;2、钢材利润高位,产业链利润有望再分配,整体呈高位震荡,焦炭基本面拐点渐进,焦煤价格结构性强势延续;3、预期或将继续修复,板块安全边际仍在;4、龙头标的性价比仍高,反弹有望延续,标的:陕西煤业、中国神华、开滦股份、山西焦化等。    风险提示:    1. 宏观经济下滑,地产基建投资不及预期致需求大幅走弱。

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