反击下半场渐近,关注“科技基建”方向。2018年的权益市场跌宕起伏。5月,从金融环境收紧带来的“内忧”,到加息缩表和中美贸易摩擦的“外患”(详见20180527《关注信用风险对市场的扰动》、20180611《大创新的春天》)。从消费“三免疫”到6月、7月休假看NBA和世界杯。从三季度7月初领先市场提出防守反击”上半场到中场休息(详见20180701《用大创新用防守反击》、20180715《大创新反击继续》、20180805《耐心等待“反击”下半场》)。在7月初上证综指也从2691阶段性的低点实现了6%-8%的正收益。在8月初我们基于外部中美贸易摩擦加剧、土耳其带动新兴市场汇率等扰动,认为“反击”需要中场休息。近期投资者对内部企业社保、创投基金税收增加等表示担忧,外部对中美贸易摩擦2000亿元落地情况很关心。来自内部和外部两方面时而抑制投资者风险偏好让本周行情一波三折。站在当前时点,我们认为国常会“稳预期”缓解担忧,政策底部持续凸显;中美贸易摩擦落地还需要时间,有冲击更是布局绝佳机会。随着国常会强调加快工业互联网与智能制造结合、推动新旧动能转换上持续发声,可以期待科技建设“补短板”上相关政策。投资者在反击下半场中可重点关注“科技基建”方向。但中期维度,由于内部全A盈利底部未到,外部中美贸易尚未解决、新兴市场的汇率冲击尚未结束,我们仍然维持谨慎态度。    国常会“稳预期”,缓解投资者担忧。近期无论是社会层面还是市场投资层面对于两方面事宜出现广泛讨论。①企业社保征收权益移交税收部门,可能增加企业支出,造成利润下滑;②创投基金税负可能上调至35%,影响新兴产业融资和创新。上周四国常会对此定调,按照年中政治局会议制定的“稳预期”思路,缓解投资者担忧。其一、对于企业社保各地要一律保持现有征收政策不变,确保总体上不增加企业负担。其二、对于创投基金税收支持政策稳定,按照不溯及既往、确保总体税负不增的原则。对于投资者而言,此举将使得政策底部逐步清晰化、明了化。同时,在贸易摩擦的大背景下,有利于维持企业活力和生产经营正常,缓解企业盈利下滑预期;有利于逐步稳定投资者风险偏好,维持市场活力。    中美贸易摩擦,2000亿元落地从听证会到决议公告可能有1-2个月时滞。投资者近期非常关心中美贸易摩擦2000亿元的具体落地时间节奏,按照原计划美国对于2000亿元关税听证会在9月6日结束,随后公布决议公告和执行时间。根据前两次关税征收时间和节奏,我们认为2000亿元落地从听证会到决议公告可能有1-2个月的时滞。对于500亿元的征收,是在5.15-5.17举行听证会,然后在6月15日发布决议公告(分340亿和160亿两部分),7月6日执行340亿元征收。对于160亿元的征收,7.24-7.25举行听证会,8月7日发布决议公告,8月23日执行。    投资策略:大创新作为反击下半场的主攻方向。主要两个维度①“科技基建”以计算机(自主可控、云计算等龙头)、通信(5G)、军工(航空航天)、半导体产业链等过去核心关键技术能力建设的短板方向。②“技术消费”以消费电子(新款苹果发布在即)、创新药等居民对更高质量生活需求的方向。    主题投资:关注乡村振兴+海南自贸区。 风险提示:中美贸易摩擦击超预期,全球资本回流美国超预期

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