大家最为担忧的内部问题，短期得到一定程度的缓解。

　　胡颖君HYJ

图片来源：视觉中国

　　9月的A股在熬过了上半段的至暗时刻后终于迎来曙光，其中沪指接连上攻，收复近200点后重回2800点上方。

　　金秋十月，A股反弹行情能否持续？哪些板块具有配置价值？界面新闻记者梳理发现，不少分析师对于下旬以来大盘反弹的原因看法较为一致，认为这里面既有国内政策释放利好的影响，也有A股纳入富时指数等消息的提振作用。但对于反弹能否持续的问题，不同分析师观点存在明显的分歧。

　　广发策略分析师戴康认为，2018年以来A股的主要矛盾在于股权风险溢价，去杠杆、中美贸易摩擦、以及对一些长期问题的担忧是压制A股风险偏好的主要因素。7 月23日国常会以来去杠杆逐步进入稳杠杆，当前阶段中美贸易摩擦对A股的影响逐步边际钝化，而密集的改革政策细则不断落地将有助于市场小幅修复信心，A股股权风险溢价自高位小幅回落。

　　A股成功闯关富时指数，MSCI提高A股纳入因子等，短期对于情绪面将产生一定提振。“以龙为首”风格或进一步强化，届时权重高、增长与估值匹配的龙头有望受益。

　　“通过与投资者交流我们发现，贸易战等外围因素的困扰并不是导致大家悲观的主要因素。”天风证券分析师徐彪表示，一来贸易战主导权不在我们，并且它是一个中长期都不容易解决的问题；二来就短期而言，贸易战最差的情况似乎我们也基本看到了，影响市场情绪和信心的因素更多在于国内本身。

　　9月中旬以来，随着50人论坛、发改委“基建补短板”新闻发布会、总理关于“尽可能降低税负”的表态、刺激消费政策、深改组会议等一系列安抚市场情绪的政策和事件的逐步积累，大家最为担忧的内部问题，短期得到一定程度的缓解。

　　民生证券杨柳指出，当前政策环境有利于 A 股反弹持续。9 月以来，基建补短板政策不断落实，特高压、核电等项目重启，基建投资增速有望回升。9 月中下旬，国税局要求稳妥有序做好社保征管工作，财政部等通知提高企业研发费用税前加计扣除比例，后续企业负担有望减轻。近日国务院发文要求激发居民消费潜力，并印发《乡村振兴战略规划》，消费需求与农村地区基建等需求有望提高。中登公司发布新版开户指南，为银行理财资金进入股票市场扫清障碍。总体上，政策环境出现了有利于 A 股市场的变化，反弹有望延续。

　　对后市判断较为谨慎的有财通证券策略分析师马涛，他认为，当前为投资情绪驱动反弹，持续性存疑。

　　“从基本面来看，宏观经济仍不断恶化，房地产和汽车的销量也继续下降。信贷数据也没有呈现强劲回升的趋势。此外，从中美贸易战来看，中国可能拒绝与美国谈判，中美贸易战有进一步升级的风险。最后，从时间窗口来看，宏观经济导致企业盈利下滑将很快在10月底的三季报中得到证实，留给A股的反弹时间并不多。由于缺乏基本面支撑，建议投资者谨慎的看待这次反弹。”马涛表示。

　　中信建投分析师夏敏仁亦认为，最近市场对10月份经济增速放缓和通胀上行的担忧再次抬头，建议投资者均衡配置以应对震荡。但他同时指出，政府持续推进减税降费是2018年四季度最大的边际改善。《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》的发布，在宏观对冲视角下，相当于提升了成长股部门的储蓄水平和投资对利率的敏感程度，对成长股来说是重大的利好。

　　行业配置方面，分析师基于不同的核心逻辑做出了不同的判断。

　　戴康建议投资者配置历史上在股权风险溢价高位回落初期表现较好、存在中期逻辑的地产、银行板块，而5G则是大概率具有超额收益的板块，主题概念方面，建议投资者关注自主可控、国企改革标的个股。

　　尽管此次反弹行情中，前期跌幅较深且具备边际改善的消费和金融板块表现较为突出，而计算机和军工板块相对较弱。但徐彪坚定认为，若将时间拉长，未来扛起反弹大旗的将会是以军工为代表的成长股。

　　他的判断依据是，首先，军工的景气度本身，并不受经济回落、去杠杆、贸易战等风险因素的影响。其次，随着军工行业景气度的扩散，未来军工板块可选择的标的是相对比较充足的，不大会造成交易的拥挤。此外，军工板块发生股权质押、商誉减值的风险概率较小，最后，研发费用税前加计扣除的优惠力度进一步加大，将显著改善军工股业绩表现。

　　夏敏仁与徐彪看法较为相似，他认为，减税减费对国防军工、通信、计算机、机械、建筑、电子等行业影响最为明显。此外，随着外资流入A股加速，消费和金融板块将会是另一条投资主线。

　　民生证券杨柳则建议关注受益于海外资金流入A股的金融等大市值股，以及受益于消费刺激政策，且符合外资投资偏好的家电等消费股，受益于行业景气度提升的新材料等成长股，受益油气行业景气度提升的油服和工程股。

　　财通证券马涛推荐投资者关注基建、政府投资板块：包 括油服、5G等，此外，他认为，冬季限产环保放松的影响较小，仍然建议关注钢铁、化工、石油石化等周期板块，并推荐成长板块中的云计算、自主可控、新能源汽车等。

责任编辑：陈靖

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