投资要点    港口:秦港平仓价、环渤海指数上涨。9 月14 日,秦港动力末煤(5800 大卡、5500 大卡、5000 大卡、4500 大卡)平仓价分别为653、628、550、493 元/吨,周涨4、4、11、12 元/吨。9 月12 日环渤海动力煤价格指数为569 元/吨,周涨1 元/吨。    产地:动力煤稳中有涨,焦煤持平。动力煤:9 月14 日,山西大同Q5500 坑口含税价460 元/吨,周涨20 元/吨。鄂尔多斯Q5500 坑口含税价366 元/吨,周持平。陕西榆林Q5800 坑口含税价415 元/吨,周持平。焦煤:9 月14 日,古交地区2 号焦煤坑口含税价930 元/吨,周持平。开滦肥精煤车板含税价1,545 元/吨,周持平。无烟煤:9 月14 日,晋城地区无烟中块坑口含税价1,210 元/吨,周涨20 元/吨。9 月7 日,阳泉地区无烟洗中块车板含税价1,170 元/吨,周跌20 元/吨。    期货:动力煤、焦煤价格继续上涨。9 月14 日,动力煤期货(活跃合约)收盘价631.2元/吨,周涨4.8 元/吨。焦煤期货(活跃合约)1,298.5 元/吨,周涨25.5 元/吨。    国际煤价:国际煤价上涨,国内外价差基本持平。国际动力煤,9 月13 日,欧洲ARA三港、南非RB 港、澳洲NEWC 港价格分别为100.77、100.28、115.93 美元/吨,周变化-0.27、+3.51、+1.61 美元/吨。中国进口焦煤,9 月13 日峰景矿硬焦煤(澳洲产,中国到岸)为210 美元/吨,周涨16 美元/吨。9 月14 日,基于CCI 指数测算的国产动力煤与进口动力煤的差价为72.6 元/吨,较上周下跌0.7 元/吨。    运输情况:沿海运价小幅上涨,8 月大秦线煤炭运量同比减少2.47%。1)沿海煤炭运价:9 月14 日,秦皇岛至广州运价50.8 元/吨,周涨1.8 元/吨;秦皇岛至上海运价39.8元/吨,周涨1.5 元/吨。2)港口运量:本周秦皇岛港铁路日调入量平均53.19 万吨,周减5.27 万吨;日吞吐量平均54.76 万吨,周减0.56 万吨。3)铁路运量:2018 年7月,国有重点煤矿铁路煤炭运输量9,430 万吨,同比上升2.88%。2018 年8 月,大秦线煤炭运量3,748 万吨,同比减少2.47%。    煤炭库存:秦港库存小幅下降,电厂库存基本持平。1)煤矿:2018 年7 月末,国有重点煤矿库存全国合计2,667.54 万吨,环比增加124.46 万吨,同比下降17.18%。2)港口:9 月14 日,秦皇岛港煤库存642.0 万吨,周减11.0 万吨。9 月14 日,广州港库存为237.5 万吨,周增1.0 万吨。3)电厂:9 月14 日,六大发电集团煤炭库存1,539.69万吨,周增1.25 万吨;库存可用天数26.75 天,周增4.62 天。4)钢厂及焦化厂:9月14 日,国内样本钢厂炼焦煤库存739.89 万吨,周减19.13 万吨;独立焦化厂炼焦煤库存771.94 万吨,周减6.19 万吨。    下游变化:电厂日耗继续下降,8 月全国发电量同比增长7.3%。1)电力:2018 年8月,全国发电量6405 亿千瓦时,同比增长7.3%,其中火电发电量增长6.0%。9 月14日,六大发电集团日均耗煤57.56 万吨,周减11.97 万吨,同比减少20.92%。2)钢铁:9 月14 日,全国主要城市螺纹钢库存433.29 万吨,周增0.85 万吨。9 月14 日,上海20mm 螺纹钢含税价4,580 元/吨,周跌10 元/吨。3)焦炭:9 月14 日,唐山二级冶金焦价格为2,515 元/吨,周跌100 元/吨;山西二级冶金焦价格为2,660 元/吨,周跌100元/吨。4)水泥:9 月14 日,上海42.5 标号水泥价格为526 元/吨,周持平;合肥42.5标号水泥价格为468 元/吨,周持平。    本周观点:本周秦港库存开始下降,电厂库存继续上升,电厂日耗继续回落,六大电厂煤炭库存可用天数上升4.6 天增至27 天,但受近期陕西、山西等主产地环保检查影响,产量受到一定限制,煤炭期现货价格本周继续上涨。我们认为,近期动力煤日耗或延续平稳回落态势,港口及电厂的库存仍处于高位,煤价面临库存压力,后续需继续关注库存去化进展,预计9 月煤价整体以稳为主。    推荐组合:陕西煤业、中国神华、兖州煤业    风险提示:宏观经济增长失速、在建煤矿投产超预期、政策调控风险。

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