投资要点    PPP征求意见稿下发,规范化助力PPP再启动。根据经济观察报报道,近日,财政部向各省财政部门发出了《关于规范推进政府与社会资本合作(PPP)工作的实施意见(征求意见稿)》。征求意见稿明确指出,规范的PPP项目形成中长期财政支出事项不属于地方政府隐形债务,同时提出原则上不再开展完全政府付费项目。征求意见稿解决了扰动PPP落地的一系列问题,有助于规范化的PPP项目加速落地。    地方政府专项债发行提速,有望加速基建投资回暖。8月份以来,地方政府专项债已经明显提速,计划发行金额(已剔除置换部分)合计达3823.48亿元,其中居前的省份包括江苏省、广东省、山东省、浙江省、广西省;专项债投向的领域主要是土地储备,其次是城市建设。    本轮基建回暖难成“大水漫灌”,受益标的或将呈现区域性、结构性分化。7月31日中共中央政治局要求把补短板作为当前深化供给侧结构性改革的重点任务,各省份召开会议推出基建补短板工程包以及加速推进补短板的相关项。我们认为,稳投资+加大基础设施领域补短板力度=下半年基建投资增速有望回暖;下半年基建投资主要方向以中央投资为主的铁路、水利领域以及专项债投向的轨道交通和收费公路领域,本轮大规模刺激的可能性较小。叠加资管新规部分细节放松所带来的融资环境边际改善,我们认为建筑板块反弹有望延续。    2018H1建筑板块中报总结:业绩增速放缓,现金流持续恶化。2018年上半年建筑工程行业新签订单同比增长9.64%,增速为近三年来最低值;而且在手合同增速16.18%>新签合同总额增速9.64%,说明存量订单去化速度变慢。2018H1建筑板块归母净利润同比增长12.95%,较上年同期明显放缓。我们认为主要是因为去杠杆及资管新规约束地方政府融资,影响建筑行业在手订单落地所致。    化学工程板块:油价短期回调,行业景气复苏趋势不变。从基本面看,原油价格上涨传导至化学工程投资的增加仍然需要时间的传导;从估值面看,虽然短期原油价格有所波动,但是行业景气度的复苏趋势并没有改变,继续看好整个油气工程板块的估值修复行情。建议关注原油价格上涨带来的板块估值修复的机会,推荐中国化学。    建筑装饰板块:8月公司公装类订单延续增长趋势,重点推荐处于基本面拐点的金螳螂。从公司基本面看:2017年公司的公装类订单开始复苏并在上半年延续高增长的趋势,并且已经在2018H1的收入端有所体现,同时,公司家装业务逐步贡献收入。从估值层面来看:家装2C业务占比的逐步提升将重构公司的估值体系,叠加2018年长租公寓大主题的催化,公司估值具备较大提升空间,继续推荐。    风险提示:地方融资平台违约风险、新签订单不及预期、PPP规范政策进一步趋严的风险、宏观流动性趋紧的风险、地产调控政策进一步趋严的风险。

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