9月配置观点:大胆交易阶段或已来临,关注金融地产与科技龙头    情绪低点叠加内外部环境偏暖,市场悲观预期有望逐渐恢复。短期情绪指标已经降至冰点,全A换手率历史分位数不足10%,部分行业已创历史最低水平,成交额中位数从15年顶部至今已经回落92%,这是熊市后半段的典型特征,历史上来看,底部确立需要成交量持续放大来配合,12年触底反弹后,指数涨了20%,成交额中位数则是翻倍不止。但是历史上来看,成交量和估值见底都不是一步到位的,中间也出现过5%-10%的反弹行情,成交量情况是接下来的关键指标。但是目前来看,情绪低点叠加内外部环境偏暖,市场悲观预期有望逐渐恢复。另外从股票资金面情况来看,9-11月是年内限售股解禁规模最小的几个月,而10月之后股权质押到期规模将逐月递增,9月或许是年内最安全的交易窗口。    估值周期决定了交易的空间和安全边际,50和300为代表的大蓝筹已经具备明显的相对配置价值。全A市盈率中位数已经是13年以来最低水平,08年底部该指标为16倍,12年底部为23倍。跌到08年的可能性不大,与12年底部相比还有15%的空间,但是结构性来看,蓝筹股与当时情绪底部的距离最小,只有10%左右。历史上来看,每一次熊市底部确立,50和300都是反弹的先锋,沪深300盈利收益率已经达到5.6%,相对国债收益率的风险溢价水平是1.95%,仅次于06年和08年熊市底部,已经具备明显的长期配置价值。    中长期来看,经济周期决定市场方向,基钦收缩期叠加盈利增速下行,或许至少要到19年一季度末,我们才能迎来有业绩的趋势性行情。目前我们处在一种不用悲观、但也不可盲目乐观的阶段,指数整体下行空间有限,同时受制于基本面和资金面的压力,仍然以结构性机会为主。估值层面,沪深300相较12年底部的估值只有不到10%。市场于当前阶段或许类似11-12年行情:其一,即便在探底的过程里,也会出现10%以上的反弹,其二,大蓝筹先于市场企稳。整体而言,我们认为9月应该积极一些,把握反弹机会。    配置方向上,重点关注金融地产与科技龙头。最安全的板块是50和300,适合长期资金配置,建议优先关注金融地产龙头,一是我们此前反复强调的,宏观层面发生边际变化初期,预期切换的阶段,金融地产板块往往有相对或者绝对收益;二是部分机构底仓已经开始从消费转为金融;三是政策预期,市场对债务风险的担忧正在逐步缓解,非标融资的负面影响逐渐出清;四是每次熊市尾部,金融板块都会会提前市场见底;五是汇率企稳对市场情绪有积极影响。博弹性,建议从机构持仓比重小的品种中选择,如往往能够在市场低迷时比较活跃的摘帽概念、次新股等。此外,科技龙头的估值水平也已经进入可以长期布局的空间,一方面具有稀缺性,另一方面近期呈现出一定的抱团特征,反弹确立后的弹性更大,重点关注半导体、云计算等细分领域龙头标的。

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。