通过对IMG(WME-IMG)、Lagardere 和Infront 三家全球领先的体育中介服务公司进行分析,我们认为:    ? 资本助力收购兼并,实现业务形式的不断丰富和收入规模的快速增长体育中介服务公司大多以单一业务起家,通过对行业细分领域公司的不断收购实现自身收入规模从小到大、服务形式和运动内容从单一到全面的快速扩张。    而在这一过程中,能够提供资本支持的实力股东是公司发展的重要推动力,其中主要包括了专业的PE 投资机构以及大型的媒体、文化集团。    ? 媒体业务:以制作和分销为核心,尝试向付费播出平台扩张体育赛事的转播与媒体版权是体育中介服务公司的重要业务。一般来看,体育中介服务公司会深度参与到赛事的转播与制作(赛事的信号制作、转播传输等+赛事的衍生制作)和媒体版权的分销(中介商模式+买断模式)两个核心环节在观众从传统电视平台转向数字流媒体平台的趋势下,体育中介服务公司开始尝试切入ToC 业务模式,通过OTT 服务向观众提供赛事转播并收取订阅费用? 与上游合作保持业务稳定,向上游扩张锁定长期竞争力锁定与上游体育IP 的长期合作是体育中介服务公司稳定发展的重要因素。一般来看,体育中介服务公司与上游IP 签署的合作协议周期至少为4-8年,同时随着合作内容的扩展与深入,双方将建立相互依赖的稳定合作关系,连续合作长达20年以上,进一步保证了公司业务规模的稳定性和可持续性。    不过,随着近年来市场对顶级内容和赛事IP 的激烈争夺,体育中介服务公司的续约成本变得越来越高。因此,为了能够长期锁定成本,并提供独创性的内容体育中介服务公司开始通过收购或者自建的方式来打造自有的赛事IP 与内容从而保证自身的长期竞争力。    ? 投资建议:国内体育中介服务公司迎来发展机遇期体育中介服务公司连接了体育产业的上下游并为体育产业提供全方位的服务,其成长直接受益于体育产业尤其是体育服务业的发展情况,同时体育产业的发展又与经济发展水平高度相关。在我国加快体育产业发展促进体育消费的背景下,产业的规模增长和结构改善将推动体育服务业实现快速增长,国内体育中介服务公司将迎来发展的机遇期。建议关注业务布局相对丰富、与上游资源锁定长期合作、参与媒体版权业务且拥有资本扶持推动的优秀公司。相关公司:    当代明诚(600136)、体奥动力、盛开体育等。    ? 风险提示:我国体育产业及体育服务业的改革和发展不及预期;体育中介服务市场竞争激烈,导致获取上游资源的成本过高。

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