8月冰箱内销仍无明显改善,外销维持增长态势,库存整体压力有限。总销量上,8月总销量623万台,同比增长-0.7%,增速持续低迷,同比-1.3pp.;环比受益于内销增速小幅回升,增速+2.0pp.。内销上,8月销售343万台,同比增长-4.9%,同比环比分别-3.3pp.和+4.9pp.,环比有所改善,但预计下半年仍然以负增长为主。外销上,8月份出口280万台,同比增长5.0%,同比环比增速分别+1.4pp.和-2.5pp.,预计下半年受贸易战影响,增速可能会持续下落。库存上,8月总产量613万台,较销量少10万台,将库存降低至377万台,处于历史中上水平。以8月份的销量来看,库存18天可以完成销售,压力有限。    8月洗衣机外销增速亮眼,后续整体增速预计仍难有明显改善,不过库存仍处于历史较低水平。总销量上,洗衣机8月总销售582万台,同比增长1.6%,虽然增速延续低迷态势,同比-1.5pp.,但受益于外销反弹,环比+2.3pp.。内销上,地产压制下,增速低迷,8月销售396万台,同比增长-2.4%,增速同比环比分别-7.9pp.和-4.8pp.,后续仅依靠更新需求,增速恐难有明显改善。外销上,连续3个月负增长后,8月份出口开始反弹,出口186万台,同比增长11.5%,增速同比环比分别+13.9pp.和+17.7pp.,不过美元加息叠加贸易摩擦阴影,今年后续月份估计仍以负增长居多。库存上,8月总产量595万台,较销量多出13万台,推升库存至216万台,但仍处于历史较低水平,以8月份的销量来看,仅需要10天就能完成销售。    8月LCD 电视机内销小幅负增长,出口增速维持高位,内销比重不断下降。总销量上,LCD 电视机8月总销售量达1426万台,同比增长16.7%,同比环比分别+24.8pp.和+5.3pp.,延续全年高速增长态势。内销上,6月受益世界杯,增速近12%,7月回落至6%左右,8月增速进一步下落至-0.3%,销售450万台,增速同比环比分别-2.5pp.和-5.9pp.,预计今年余下月份增速仍旧乏力。外销上,8月出口976万台,同比增长26.6%,维持全年高速增长的良好态势,增速同比环比分别+39.8pp.和+12.3pp.,预计随着国内企业产品竞争力和品牌认可度的逐步提升,下半年增速有望维持。内销比重上,外销大幅增长,内销持续低迷,导致内销比重不断降低,8月累计内销比重降至36.2%。    行业观点:家用空调方面,考虑到三四线地产调控持续,对空调内需谨慎乐观,预计下半年基本面增速会进一步探底;外销方面,上市公司整体业务受贸易战影响将会在明年显现。小家电方面,内销为主小家电受小米产业链冲击较大,外销为主小家电:    以真空吸尘器为代表的有技术含量的高频电机类小家电被列入清单,但与民众生活相关及对中国出口有高度依赖性的品类未被波及。黑电受益于体育大年会有脉冲式的出口销量上升,但是不可持续;外销方面,清单不包括电视整机,对上市公司影响小,中国企业在海外具备竞争力,销售额增长强劲。厨电长期战略性看好但受地产直接影响未来1-2年持续承压;外销方面,豆浆机、榨汁机、料理机等低频电机类厨房小家电暂未被列入清单。    投资建议: 我们主要看好白电领域的美的集团和黑电领域的TCL 电子。看好家电行业治理结构最完善最具增长活力的美的集团(测算2018年将依然保持20%左右增长)、全球电视机龙头制造商之一且海外收入占比过半增速快的TCL 电子(区别于海信、创维,TCL 的海外收入占比过半,海外需求持续增长明显,2018H1收入/毛利同比增长20%以上,预计下半年保持上半年势头)。

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