8月行业运力增速延续下行趋势。根据上市航企公布数据,8月合计ASK 增长10.59%,其中国内航线运力增长9.37%,国际航线增长12.95%。从月度数据来看,时刻收紧的影响逐步显现,今年以来行业增速放缓的趋势明显。    暑运旺季出行集中,行业客座率创新高。今年受暑假推迟和世界杯影响,暑运开始时间较晚,出行集中,同时行业运力增速收缩,8月客座率显著提升,创近年来新高。6家航空公司合计平均客座率为86.1%,同比提升1.6pts;此前民航局9月新闻发布会公布的8月行业正班客座率为86.5%,同比提升1.4个百分点。今年暑运是年初票价市场化后的首个旺季,受益于行业供需改善,预计整体收益水平提升幅度较大。    运力投放策略仍有差异,旺季国内客座率普遍提升。三大航内部,南航和国航运力扔保持较快增长,东航增速仍偏低。南航今年飞机引进较多、同时对窄体机进行改造,三大航中运力增长最快,8月ASK 同比增长13.76%,其中国内增长12.03%,国际增长17.61%;国航受处罚影响,8月运力增速有所回落(ASK 同比增长9.5%),在行业内仍维持较快增长。东航受天气等因素影响,运力增速仍维持低位,8月运力仅增长4.6%。受益于行业客座率尤其是国内航线客座率普遍提升、机型换大等,枢纽机场单机旅客数增长显著。枢纽机场由于普遍受到民航局时刻管理新规影响,时刻增长严格受限,同时此前枢纽机场时刻使用相对饱和,执行率提升空间有限,旺季起降增速普遍偏低。但受益于机型换大、客座率提升等因素,单机旅客量普遍提升较快,旅客吞吐量增速显著高于起降增速。    投资策略:供需关系向好,行业中期价格拐点出现,若外围因素改善、票价客座率回升将是短期反弹催化剂。航空业作为现金流良好、供给持续受控、需求增速平稳、票价上限放开的类消费板块,在人民币贬值的打压下,三大航A 股PE 已回落至历史低位,港股PB 更是跌破净资产。中期角度,1)航空消费大众化趋势不变,2)核心机场时刻收紧趋势不变,3)票价管制放松趋势不变,4)航空公司集中度提升趋势出现。短期看,航空股反弹催化剂明确,1)人民币汇率企稳,2)油价短期上行空间不大,3)三大航三季度供给增速下行,票价客座率回升明显,4)冬春新航季预期供给进一步收紧。虽然短期内航空公司业绩受汇率油价冲击影响较大,但当前估值对应19年业绩仍具有较高的性价比,继续看好航空板块,建议关注中国国航、东方航空、南方航空、吉祥航空、春秋航空。    风险提示:民航相关政策不确定性,行业供需失衡,宏观经济增长失速,国际贸易摩擦升级,油价汇率大幅波动,空难、恐袭、战争、疾病爆发等不确定性事件。

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