本月我们研究了贸易摩擦对航运业的影响。我们认为中美贸易摩擦对航运需求直接影响有限。1)目前贸易摩擦涉及的商品对应全球海运量的比例很小。将潜在可能的也考虑在内,目前贸易摩擦涉及的商品对应全球总海运量仅1.5%;2)贸易摩擦涉及的商品主要是加征关税,理论上会带来这部分商品价格上升,从而导致对应的需求一定程度下降;3)参考日美贸易摩擦的情况,并未对双方及全球贸易形势产生明显负面影响。不过如果贸易摩擦继续恶化升级,对全球的经济增长产生一定的负面影响,那么可能会对航运需求产生间接的负面影响。    8月交通运输行业重点数据:公路:8月公路客运量为11.66亿人次,同比下降4.3%,旅客周转量829.19亿人公里,同比下降3.0%;公路货运量35.49亿吨,同比增长7.2%,公路货运周转量6197.96亿吨公里,同比增长6.1%。港口:8月主要港口货物吞吐量同比增长5.33%,集装箱吞吐量同比增长4.85%。进口铁矿石需求略有上升,煤炭需求略有下降。8月进口铁矿砂及其精矿为8935.40万吨,同比增长0.78%,秦港煤炭吞吐量为1763.20万吨,同比下降3.33%。铁路:8月实现铁路客运量3.43亿人次,同比增长11.9%,铁路旅客周转量1573.78亿人公里,同比增长8.2%;铁路货运量为3.37亿吨,同比增长6.7%,铁路货物周转量为2423.15亿吨公里,同比增长7.1%。    一级市场:交运信用债净融资规模有所回落。从发行规模看,虽然8月份整体信用债一级市场表现提升速度较快,但交运类产业债在8月份共发行303.08亿元,到期规模428.23亿元,存量规模下滑125.15亿元。与此同时,8月新发交运类债券在全部新发信用债中的占比快速下滑至于4.16%。就其细分行业来看,城投企业仍处于较高水平占比超九成,铁路运输和机场子行业的发行规模有所提升。    二级市场:信用债整体趋势缓和,交运产业债的修复节奏相对较快。8月信用债市场行情有所缓和,对于经济回落的担忧有所下降,但等级之间的利差走势依然在分化,交运产业债层面,行业利差整体也有所收紧。从不同等级的利差具体观察,AAA级交运债行业利差在8月均小幅收窄,而在进入9月份之后开始保持平稳。AA+等级方面,港口行业利差在8月持续走阔,而高速公路、交运债行业利差小幅收窄。AA等级方面的交运债利差收窄幅度较大,8月港口、高速公路子行业的行业利差均大幅收窄,并且将这种收紧的趋势保持到了9月。综合观察,交运行业在信用修复的过程中属于收益较多的产业债,尤其是高等级航运、港口的相对价值是有所提升的。然而需要关注的是,对于评级较低并且自身投资力度较大,经营拓展更为激进的交运类企业而言,资金链条较为紧绷的问题尚且难以解决,压力仍在。    风险提示:国内经济失速、经济转型失败、政策执行不及预期等

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