一周随笔:国庆假期期间,外围股票市场动荡,美元兑离岸人民币再次逼近6.90元,可谓是不平静。国内来说,统计局发布9月PMI 指数50.8%,比8月回落0.5个百分点,说明尽管制造业总体延续扩张态势,但增速有所放缓;同时取消地产预售制的争论也有所发酵,内外形势下,基建“积极更积极”的必要性有所提高。“稳投资”是当前政策的重要任务之一,然而在结构上,我们认为由于地产投资超市场预期,基建投资增速“企稳”或“小幅向上”是大概率事件。8月建筑央企新签订单整体尚未明显起色,中国电建恢复强劲。中国建筑、中国电建、中国化学等公司发布了8月新签订单情况,前8月累计新签订单同比增速分别为3.90%、9.54%、75.37%;相比前7月分别提高了1.88、4.77、-6.00个百分点。由于中国交建、中国中铁、中国铁建等公司尚未公布三季度订单情况,以上月度频率的央企新签订单数据显示基建政策尚未明显体现在订单层面,我们认为两个原因,一是“在建项目”是当前政策重点,不搞大刺激基调下,存量是重点;二是新项目储备及启动,到招投标阶段需要一定时间。9月社融和基建数据是观测重点。订单业绩逻辑的弱化主要原因是转化率的下降和转化时间变长,叠加前述之原因,新签订单固然重要,然非本次基建政策效果的观测重点,也非基建行情的关键。除了政策态度外,基建政策效果如何是影响行情的重要因素,而社融数据验证货币传导机制的重要指标,影响基建回暖的幅度和持续性。而7月开始基建政策升温,考虑时间滞后的因素,9月基建增速按照逻辑应该能够企稳,如果得到印证,后续政策传导效果是值得期待的。市场筑底,寻找确定性是当前较好选择,一是政策确定性带来的投资机会,比如基建,二是业绩确定性带来的投资机会,这也是我们强调的中长期稳健类标的的投资机会,比如中国建筑、中工国际、苏交科等。    行情回顾总结:本周(2018.9.25-2018.9.28)建筑工程指数下跌0.22%,逊于同期上证综指0.85%的涨幅;年初至今,建筑指数累计跌幅为21.20%,逊于同期上证指数14.69%的跌幅,在29个行业中位居13/29。分板块看,本周基建板块表现相对较好,单周涨幅为1.37%,其次是专业工程板块,单周涨幅为0.59%;涨跌幅末三位的是国际工程、钢结构和化学工程板块,期间跌幅分别为7.33%、1.43%和0.99%;石油工程板块期间涨幅为0.02%,房建板块期间跌幅为0.31%,园林板块期间跌幅为0.82%,工程咨询板块期间跌幅为0.94%,装饰板块期间跌幅为0.95%。    投资策略:政策向基本面传导有一定时滞,边际改善依然可期,我们认为当前最好策略是博弈基建政策与积极关注具有中长期投资价值标的相结合,建议关注基建短板领域的充分受益者中国中铁、中国铁建、中国交建、中国建筑、四川路桥,除此之外关注消费属性日益突出、业绩持续改善的家装龙头金螳螂和东易日盛。    风险提示:政策预期波动风险、政策落地不及预期风险。

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