事件:    根据我们统计的27 家主要上市券商公布的7 月月报,剔除5 家缺乏可比性的上市券商后,22 家可比上市券商单月合计实现营收147.68 亿元,环比+24%,同比+12%;合计实现净利61.66 亿元,环比+59%, 同比+17%。1-7 月累计营收/净利同比-7%/-14%。    营收来看,当月排名前三分别为申万(20.10 亿元,环比+54%)、中信(19.90 亿元,环比-7%)和国君(17.55 亿元,环比+3%);1-7 月累计排名前三分别为中信(122.85 亿元,同比+17%)、国君(116.97 亿元,同比+5%)和华泰(87.89 亿元,同比-17%);净利润来看,当月排名前三为申万(13.75 亿元,环比+147%)、中信(7.92 亿元,环比-1%)和国君(6.57 亿元,环比-3%),1-7 月累计排名前三分别为中信(49.48 亿元,同比+17%)、国君(46.48 亿元,同比-9%)和华泰(45.26 亿元,同比-23%)。当月有7 家券商实现月度扭亏,分别为长江证券、方正证券、东吴证券、西部证券、中原证券、西南证券和国海证券。从业绩来看,头部券商优势依旧。 经纪业务和两融业务环比基本持平,股票质押依然承压。7 月两市日均成交额3523 亿元,同比下跌24%,环比上涨2%;当月合计成交额同比下滑20%,环比上涨12%。期末两融余额8917 亿元,同比下滑1%, 环比下滑3%,占A 股流通值2.30%。期末股权质押未解押市值695 亿元,环比下降32%,市场风险偏好仍处于较低水平,股权质押市场依然悲观。    自营环比改善,资管业务继续下滑。当月沪深300 上涨0.2%,创业板指下跌2.8%,中债总净价指数上涨0.8%,自营业务改善望驱动券商业绩改善。7 月资管业务新发产品503 个,新发份额111.64 亿份,较上月末下滑33%,资管新规影响延续。    再融资和债券发行超预期。7 月券商投行募集资金4831 亿元,其中首发完成7 家,较上月减少2 家,IPO 募集资金规模回落至53 亿元, 同比下降87%,上月IPO 募集资金较大主要原因是独角兽宁德时代、工业富联发行上市。再融资规模提升较大,7 月增发完成14 家,募集资金1627 亿元。债券承销方面,或受地方政府债和ABS 拉动,券商募集资金4330 亿元,发行数量1583 单,较上月同比增加75%。    投资建议:龙头券商享受更多政策红利,关注:中信证券、华泰证券、广发证券。    风险提示:监管收紧 ;业务开展不及预期

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