事件:9月10日,国家统计局公布8月价格数据:8月CPI 同比上涨2.3%(前值2.1%),其中食品价格上涨1.7%(前值0.5%),非食品价格上涨2.5%(前值2.4%);8月PPI 同比上涨4.1%(前值4.6%),其中生产资料同比上涨5.2%(前值6%),生活资料同比上涨0.7%(前值0.6%)。    猪价推升食品价格,进而抬高整体CPI,符合市场预期。我们在前期报告《行业配置周报:猪价预将推升CPI,化工品价格分化明显》中测算猪肉价格将推高8月CPI 约0.16个百分点,蔬菜价格几无影响,实际数据基本符合我们的判断。    分具体行业来看,8月上涨较为明显的除了畜肉类(猪肉)外,还有鲜果(8月同比5.5%,前值0.4%)、旅游(8月同比5.6%,前值4.4%),分别受到高温多雨、暑假叠加中秋临近等因素的影响。此外,交通工具用燃料(8月同比19.4%,前值22.2%)、羊肉(8月13.30%,前值13.3%)、鸡蛋(8月10.2%,前值11.7%)8月CPI 虽然与7月相比差别不大,但处于高位。    在农产品季节性上涨以及能源的影响下,预计年内CPI 仍将保持在2以上,但难以影响当前货币政策的走向:    (1)短期CPI 仍有支撑:a、8月蔬菜价格对CPI 的拉升尚不显著,主要是由于8月初蔬菜价格仍处低位,而CPI主要通过月均值来计算。9月至今(截至10日),28种重点监测蔬菜平均批发价均值同比上涨达12.78%(前值3.06%),如这一价格维持到月底,则按照CPI 相应权重计算,对CPI 影响将超过0.2个百分点。虽然食品价格伴随高温天气的结束预计趋于下降,但这一影响仍不容忽视;b、高位运行的非食品价格同样值得关注。8月非食品价格CPI 录得2.5%,持平于2011年11月以来的最高纪录,能源价格是造成这一现象的首要原因(不含食品、能源的核心CPI 相对更为平稳)。9月3日起国内成品油价格上调,预计非食品CPI 年内还会保持;    (2)食品价格上行与季节、天气、灾害因素相关,形成长期上涨趋势的概率不大。随着高温多雨天气的结束,通胀上行压力将有所减小,CPI 突破3导致货币政策作出反应的可能性较小,此外国内面临去杠杆叠加贸易摩擦带来的经济下行压力,当前货币政策预计将保持稳定。    工业生产者购进价格来看,8月同比涨幅超出1-8月均值的有燃料动力(9.7%,1-8月6.8%)、化工原料(6.1%,1-8月5.1%)、纺织原料(2.6%,1-8月2%),此外农副产品同比跌幅收窄(-0.1%,1-8月-0.6%),与油价上涨、化工品景气相关。    工业生产者出厂价格中,大多数行业平稳或稍有下降。重点关注油气提价,有色降价:    (1)油气行业景气度高:石油和天然气开采业8月PPI 录得39.6%,7月42.1%,1-8月均值22.6%,我们在前期报告《行业景气跟踪:周期品利润延续高增长,制造业增速稳定》中指出,石油和天然气开采业利润增速居所有行业首位(7月累计同比增长446%),且今年以来该行业始终保持100%以上的利润增速,且连续4个月不断提高,从8月PPI 来看,其利润仍将保持较高速增长,相应地石油、煤炭及其他燃料加工业PPI 也较高;    (2)有色行业景气度或有下降:有色金属冶炼和压延加工业8月PPI 录得1.2%,前值5%,有色金属矿采选业录得2.4%,前值4.6%,各行业中降幅居前。    风险提示:贸易摩擦改变行业供需格局;宏观经济下行超预期。

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