航运:10月旺季刚刚开始,一周超去年旺季高点。本周VLCC TCE 报31811美元/天,较上周上涨137%,较两周前上涨172%。按历史规律看旺季高点出现在11-12月。本轮运价上涨是建立在储油套利不成立的前提下,一旦远期升水储油套利成立,运价仍有大涨空间。布油2019年2月合约较11月合约贴水0.75美元,两周前贴水1.1美元。伊朗制裁对运价的影响迎来验证期,下周将有11月5日后伊朗制裁宽限期到期后的货源放出来。美股已优先反应,9月28日-10月4日,道琼斯工业指数下跌0.04%,美股油轮标的上涨5%-11%。当前运价暴涨是建立在6月后中美石油贸易大规模减少、油价远期贴水、伊朗船队仍未大规模停运的基础上,上述三个因素有一个变化运价有望继续暴涨。综上,左侧布局阶段结束,建议当前位置买入中远海能、招商轮船,保守估算中远海能按照运价年均值回归50分位即40000美元/天10倍估值对应70%空间。    快递:中通、韵达宣布涨价或引发板块旺季行情。9月21日,中通与韵达相继宣布从2018年10月1日起,全国发往上海市的快递派费统一上调0.5元/票。首先,旺季提价控量能够提高Q4网点、总部的盈利能力。从往年旺季来看,需求集中释放要求网点、分拨中心都需要加车加人,各项成本都要明显高于淡季,快递行业业绩经常旺季不旺。通过旺季上涨派费的手段,能够帮助网点帅选优质客户,并将旺季业务量控制在最经济业务量区间,真正提高旺季网络的赚钱能力。放长看,我们认为快递行业也将逐渐形成淡旺季费用调节机制,通过价格方式调节业务量至网络最经济区间,从而提升网点、总部的整体盈利能力。标的方面,建议重点关注近期有望迎来估值修复的申通快递、业绩增速持续上行的圆通速递、大件快递龙头德邦股份,建议关注具备长期投资价值的顺丰控股和持续跑赢行业的韵达股份。    航空:中秋国庆假期较近,国庆航空数据呈现前低后高走势,整体仍保持较高座收。本月燃油附加费上调至20/30元,燃油成本边际影响减弱。我们始终强调,不对现金流产生影响的汇率损失掩盖了基本面的向好趋势,目前客座率和票价仍维持高速增长,整体供需改善方向未发生改变,尤其以上海市场最为明显。巨额汇兑损失更凸显出座公里收入增长价值,目前东航座公里收入增速持续领先,1至9月总体增速维持在5%以上,预计全年座收增速领涨三大航,同等成本压力下整体业绩压力最小。即将到来的冬春航季时刻增速仍将维持在较低水平,供给增速放缓是大概率事件,叠加汇率预期企稳等催化,近期航空板块有望迎来整体反弹。我们继续重点推荐业绩增速最快的东方航空,建议关注中国国航。    铁路:大秦铁路9月29日开始秋季大修,为期25天,同时秦皇岛港恢复吞吐量,不影响全年运量高位维稳大逻辑。节前9月29日开始,大秦铁路如期开始为期25天的秋季大修,至10月23日结束,本次大修每日上午9点至12点停发检修。由于去年秋季检修在11月份,因此今年9月、10月、11月大秦单月发运量同比将受检修影响,但全年运量高位维稳大逻辑不变。节前大秦铁路股价受秦皇岛港吞吐情绪影响超跌,但上周秦皇岛港吞吐已恢复,当前18估值仅8.4倍左右,股息率高达5.9%,从股息率防守及估值修复角度,当前超跌后构建新的投资切入点,我们再次强调低点切入。“公转铁”政策继续推进,仍然利好铁路货运及铁路集疏港港口,除大秦铁路外,另外建议关注拥有两条千公里集疏运铁路,受益瓦日线上量及钢铁基地投产的日照港。    回顾基本面及市场变化:1)上周交通运输行业指数上升0.56%;跑输沪深300指数0.27个百分点(上涨0.83%)。子行业机场、物流、铁路、航运、公路、港口板块上涨,航空、公交板块下跌,其中机场板块上涨最大2.94%,航空板块下跌最大2.55%。2)数据回顾:中国沿海(散货)综合运价指数CCBFI报收于收于1218.44,周下跌0.7%;CCFI指数收于853.61,周上涨0.2%;BDI指数报收于1536,周下跌0.3%。    维持行业观点,推荐快递、铁路、航运、航空等行业:    个股组合:中远海能(底部确认,左侧布局)/ 德邦股份(当下零担之王,未来大件快递领域的顺丰)/东方航空(业绩增速回升,预期差最大)/韵达股份(业务量增速持续大幅跑赢行业)/日照港(估值构建安全边际,未来基本面确定性向上)/大秦铁路(业务稳健低估值高股息)/申通快递(基本面改善带来估值修复机会)    航运周观点:    油运:VLCC租金一周暴涨137%,左侧布局阶段结束行情启动在即。10月旺季刚刚开始,一周超去年旺季高点,本周VLCC TCE 报31811美元/天,较上周上涨137%,较两周前上涨172%。按历史规律看旺季高点出现在11-12月。(2)本轮运价上涨是建立在储油套利不成立的前提下,一旦远期升水储油套利成立,运价仍有大涨空间。布油2019年2月合约较11月合约贴水0.75美元,两周前贴水1.1美元。(3)伊朗制裁对运价的影响迎来验证期,下周将有11月5日后伊朗制裁宽限期到期后的货源放出来。(4)美股已优先反应,9月28日-10月4日,道琼斯工业指数下跌0.04%,美股油轮标的上涨5%-11%。(5)当前运价暴涨是建立在6月后中美石油贸易大规模减少、油价远期贴水、伊朗船队仍未大规模停运,限硫令对老旧船淘汰的影响仍未开始兑现的基础上,上述四个因素有一个变化运价有望继续暴涨。综上,左侧布局阶段结束,建议当前位置买入中远海能、招商轮船,保守估算按照运价年均值回归50分位即40000美元/天10倍估值对应70%空间,详细测算详见我们深度报告。    外贸集运:十一期间海外标下跌,等待Q4淡季运价底部验证。十一期间无SCFI指数,9月最后一周SCFI下跌2.2%至871点。十一期间受贸易战升级预期影响,马士基下跌6%,赫伯罗特下跌1.2,长荣下跌2.7%。集运观点维持不变。预期扭转向上弹性巨大,建议关注贸易战关税落地、Q4淡季运价底部验证后的抄底机会。    干散货航运:IMO2020发酵,美股十一期间上涨。BDI指数与上周持基本持平报1536点点。2018年9月至2018年11月FFA市场隐含的远期BDI数值分别为1434、1635、1761点,四季度隐含的均值为1699点,根据FFA的价格发现功能看,10-11月BDI旺季行情仍有望启动。本周美股Star Bulk9月19日至今一度上涨17%,最高涨幅达25%,主要原因为市场预期限硫令IMO2020将促进船舶大幅拆解,BDI均值有望持续上涨,以好望角型船为主的Star Bulk弹性巨大。我们认为该逻辑同样适用于油轮板块,但老旧船淘汰的节奏仍有待跟踪。总体看限硫令这把双刃剑增加行业运营成本和安全成本的同时有望促进老旧船淘汰,影响巨大但方向尚不明确,仍需密切跟踪。    风险提示:经济增速低于预期,班轮公司开启价格战。

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