行业观点:环保专项债有望拓宽项目资金来源,秦皇岛港限制调出致动力煤持续反弹    环保:1~8月我国基建投资仅同比增长4.2%,增速同比下滑15.6%,拖累投资增速。后续在防范地方政府债务风险的前提下,基建补短板力度将得到加强。党的十九大将建设生态文明上升到中华民族永续发展的千年大计,生态环保补短板需求迫切,而融资渠道受阻下上半年落地速度有所放缓。截至9月22日,各地8、9月完成新增专项债发行接近9500亿元,其中有66亿为生态环保专项债,此外还有1580亿专项债用途为铁路建设、光伏扶贫、医疗卫生,交通,环境保护,水利设施等公益性项目,但未细化资金用途。8月份以来,新发行专项债券中包括工业园区、乡村振兴、生态环保、水务建设、医疗卫生、旅游扶贫开发建设等创新品种。财预〔2018〕34号文提出积极探索在乡村振兴、生态环保、公立医院、公立学校、水利等领域试点发行项目收益专项债券,上述专项债的发行正是践行财预〔2018〕34号文要求。此外,未来上述领域市政债还有望出台发行规范,届时将助力拓展生态环保类项目资金来源。    电力:8月工业用电增速短期回升致用电量增速升至8.8%,结束此前回落趋势。受秦皇岛港限制调出量消息影响,港口煤价看涨情绪持续。动力煤期货主力合约收于636元/吨,环比上涨0.76%,秦皇岛港5500大卡动力末煤小幅回升0.16%至629元/吨。据和讯网报道,受环保影响今年秦皇岛港的吞吐量不能超1.8亿吨,按此标准未来100天秦皇岛将减量3000万吨。限制调出致港口货主需要承担高额的滞期费,煤炭成本增加,加上产地煤价、运费齐涨,港口煤炭成本大幅增加。但从需求端来看,水电发力提升,预计9-10月份电厂日耗大概率低于去年同期,将对电煤价格形成压制。    投资策略    融资受阻是上半年环保项目推进放缓的主要原因,专项债的发行将提升存量项目推进速度,持续推荐在手项目质量较高的【博世科】和【国祯环保】。电力方面,仍然看好长期煤价下行带来火电的盈利修复,建议关注【华能国际】和【华电国际】。    风险提示    1、环保政策执行力度低于预期;2、动力煤价持续上涨;3、推荐公司订单执行及获取不及预期。

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