【消费数据趋势】    据商务部统计,十一黄金周(10月1-7日),全国消费市场保持平稳增长,有机食品、时尚服饰、金银珠宝等商品销售亮点突出,博物馆、图书馆等场所成为假期新目的地,网络购物、网上订餐、定制旅游等新兴消费发展蓬勃,品质化、个性化、体验化消费成为消费者首选。全国零售和餐饮企业实现销售额约14000亿元,日均销售额比2017年同期增长9.5%,增速同比降0.8%,降幅较2016、2017年略有所扩大。【消费的结构特点】整体来看,国庆黄金周期间消费市场呈现如下主要特点:    1.分地区看:国庆期间增速超过11%的省市有西安(13%)、陕西(12.7%)、云南(12%)、四川(11.3%)、湖北(11.1%),其他超过全国平均(9.5%)的省市有南京(10.6%)、广西(10.5%)、湖南(10.2%)、重庆(9.8%)、海南(9.8%)。上海举办首届中国国际进口博览会,围绕新品首发季等6大主题板块,组织开展100项促消费活动,黄金周期间重点监测企业销售额同比增长约10%。    2.服务消费:旅游、电影院、博物馆、图书馆成为国庆长假目的地。    ①旅游:国庆前4天,全国接待国内游客5.02亿人次,同比增长8.8%,实现收入4169亿元,同比增8.1%;    ②电影:国庆前6天,实现电影票房17.1亿元;    ③大剧院、博物馆、图书馆、科技馆成为消费者陶冶情操的好去处,国庆期间天津图书馆接待读者超过3万人,国庆前4天成都金沙遗址博物馆入馆人数达4.7万余人。    3.新兴消费模式:网络购物、网上订餐、定制旅游、共享民宿、移动支付等快速发展。    ①网络购物:黄金周前6天,部分电商交易额同比增长20%,其中苏宁易购国庆前6天空调、冰箱、洗衣机销售同比增长各为35.5%、35.3%和42.1%,破壁机、净水器和洗碗机销量通过大增1066%、130%和90%;天猫国庆前3天智能翻译机销量同比增长361%,扫地机器人、儿童陪伴机器人等产品同比增长332%。随着线上线下购物融合不断加深,线上实物消费升级趋势明显,消费者愈加追求高品质的生活。    ②新式餐饮:部分网络订餐平台订单数同比增长超50%,其中饿了么在国庆前三天产生2.4万单大闸蟹订单、葡萄酒销量同比增长58.9%;盒马国庆期间销售额同比增长500%。    此外,部分短租平台共享民宿预订量同比增长5倍,部分线上旅游平台定制旅游销量增长超50%。    4.生活必需品市场供应充足,价格总体稳定。据商务部统计,黄金周期间,全国粮食零售价格保持平稳;食用油价格略有波动;肉价小幅波动,其中猪肉价格下跌0.1%,牛羊肉上涨0.6%;禽产品价格小幅波动;蔬菜价格有所上涨,30种蔬菜平均价格上涨1.3%。    【我们的投资观点】    十一黄金周消费数据基本平稳,考虑到年初以来消费驱动力有所弱化(如去杠杆、负财富效应、P2P持续爆雷、棚改货币化收紧等)以及基数效应,我们对下半年消费环境整体偏谨慎,但仍维持“渠道结构性平衡”的判断,建议继续关注有核心竞争力&稳定同店增长的优质零售公司。    结合此前发布的三季报前瞻,个股业绩增长仍分化,当前时点建议两条主线选股:(1)从外部环境和成长角度,首选大众必选消费,结合通胀预期,超市子板块的景气度较确定,同时行业的压力期也是优质龙头的机遇期,企业经营面临趋缓的消费动力,趋增的成本压力和去杠杆下的资金困境,但外部压力必然会带来行业横向整合加速,以及线上线下龙头纵向深度合作加速,市场将更快向优质龙头集中,寻求内生外延明确的行业龙头;(2)多数零售公司已经处在市值和估值底部(PE/PS/PB等),同时ROE和分红收益率高,资产重估价值高,有充沛现金流和低负债率,稳健性强。我们认为零售行业部分个股已经具备较高的防御价值,以天虹股份、王府井、欧亚集团、合肥百货、鄂武商A、百联股份、老凤祥等公司的整体上述指标表现为佳。    精选核心成长与防御价值,继续坚定推荐苏宁易购、永辉超市、天虹股份、家家悦、红旗连锁等。    风险与不确定性。消费疲软压制行业业绩和估值;国企改革进程慢于预期;转型进程的不确定性。

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