主板保持稳定增长,中小创业绩进一步回落。全部A股的上半年归母净利润增速为14.06%,较一季度增长了0.7个百分点,但较去年同期下降了1.2个百分点。剔除金融和石油石化后,全部A股归母净利润增速为18.01%,较一季度和去年同期分别下降1.9和8.1个百分点,回落趋势较为显著。而按照细分的板块来看,主板依旧保持稳定增长,上半年归母净利润同比增速为14.28%,较一季度增长了1.6个百分点;中小板上半年归母净利润增速为13.56%,较一季度回落4.6个百分点;创业板上半年归母净利润增速为8.8%,较一季度回落20.3个百分点,回落趋势加剧。    外延式并购规模回落拖累业绩增长,内生增长模式下创业板业绩拐点或将推后。自2014年以来,创业板的业绩出现了高速的增长,主要是源自于外延式并购所带来的业绩增长。截至目前,2018上半年实施并购重组的创业板公司数量不足20家,不及2017年全年一半的水平,回落趋势较为显著。而在一般情况下,并购重组的业绩承诺期限为3年,2018年A股将有大量的并购资产业绩承诺到期。而在没有了业绩承诺的约束下,相关标的资产出现业绩大幅下滑的可能性很大,由此会拖累上市公司利润表现,进而出现被迫计提商誉减值等情况。尽管大量创业板公司在2017年均对商誉减值进行计提,但存量商誉仍有待于消化。2018年上半年创业板商誉合计达到2703亿元,同比增速回落至10.3%,达到阶段性的低点。但考虑到公司一般会在四季度进行商誉减值测试,未来创业板业绩增速下滑的可能性仍然存在。因此,依靠内生增长模式的创业板业绩拐点或将推后。    大市值个股表现显著好于中小市值个股,龙头效应显著。我们按照市值将个股划分为200亿元以上、100-200亿元、50-100亿元以及50亿元以下四个区间,经过统计我们发现:100亿以上的个股上半年净利润增速均好于一季度,其中市值在100-200亿个股净利润增速较一季度提升了4.3个百分点。而市值在100亿以下的个股盈利增速均出现回落,其中,市值在50-100亿个股盈利增速回落幅度最大,较一季度回落了6.1个百分点。    分行业来看,行业盈利结构性分化趋势较为显著。其中周期类板块改善最为明显,大消费板块整体行业景气度较高,创新科技板块分化显著。中信29个一级行业中,归母净利润增速改善幅度在5个百分点以上的行业有7个,分别是:通信、石油石化、钢铁、商贸零售、轻工制造(12)、基础化工、计算机。归母净利润盈利增速降低幅度在5个百分点以上行业有,分别是:建材、农林牧渔、交通运输、有色金属、机械、电子元器件、纺织服装、餐饮旅游、医药。景气度较高的行业(连续三个季度盈利增速在20%以上)是:石油石化、有色金属、钢铁、基础化工、轻工制造、商贸零售、餐饮旅游、家电、医药、食品饮料、房地产。中信83个二级行业中,中报净利润增速较一季报改善幅度在30个百分点以上的行业有7个:煤炭化工(62)、石油开采(31)、石油化工(35)、油田服务(41)、普钢(38)、房地产服务(77)、通信设备制造(83)。连续三个季度净利润增速在20%以上的景气行业有22个:石油开采、油田服务、稀有金属、普钢、农用化工、化学原料、水泥、玻璃、造纸、工程机械、仪器仪表、兵器兵装、汽车零部件、酒店及餐饮、白色家电、黑色家电、化学制药、白酒、保险、房地产开发管理、半导体、电信运营。    进一步拆解行业内部,大多数的行业市场集中度都在提升。在中信29个一级行业中,2018Q2有19个行业top5净利润占比较2017年全年有所提升,这也反映出整体A股市场的行业集中度正在提升,龙头效应显著。其中,金融板块和消费板块的行业集中度提升最为显著,除了综合行业外,非银金融提升比例最高,2018Q2top5净利润占比较2017年Q4提升了12.31个百分点,商贸零售、餐饮旅游、家电提升幅度均较大。除农林牧渔外,其他行业集中度下降幅度较小,周期类行业普遍出现行业集中度小幅下降的情况。    风险提示:宏观经济增速回落超预期;通胀高企引发货币政策从紧。

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