8月中国综合PMI产出指数为53.8%,环比回升0.2个百分点;制造业PMI为51.3%,环比回升0.1个百分点;非制造业经营活动指数为54.2%,环比回升0.2个百分点。    PMI大体符合季节性规律,略好于市场预期。8月官方制造业PMI51.3%,好于路透一致性预期(51.0%)。从环比看,2011-2017年历年8月数值大部分落在[-0.9%,0.7%],均值为零,今年8月变化大体上符合季节性规律。但从近3年6-8月环比变动情况看,今年较前2年走弱,供给侧改革的效应边际递减。从绝对水平看,今年8月较2011-2017年均值(50.6%)高出0.7个百分点,仅次于2017年(51.7%),经济下行幅度相对可控。    生产端小幅回升。其绝对水平好于2011-2017年均值,但与部分中观高频产出数据有所背离,或表明中下游开工有所恢复、贸易摩擦不明朗情况下的抢跑行为仍存。开工旺季即将到来,后续仍需观察生产端恢复情况。    需求端持续走弱。8月新订单指数环比回落0.1个百分点至52.2%,高出2011-2017年均值0.9个百分点,近3个月累计回落1.6个百分点。生产与新订单指数的裂口增至1.1个百分点,为近14个月新高。从多个高频数据看,均指向内需较弱。    中、小型企业制造业PMI环比回升。受2季度以来多项政策提振,中小企业经营环境有了一定程度改善,但后期仍需关注中上游(大型企业居多)价格持续高位对中下游企业利润的侵蚀问题,税收征管强度变化对中小企业利润的影响,政策持续性及力度对中小企业营收、开工率等方面的影响。    风险提示:通胀超预期,经济增速超预期下行,美元加息节奏过快,海外黑天鹅风险等。

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