主要结论:9月初6大发电集团日均耗煤量当月同比依然较弱。继8月6大发电集团日均耗煤量当月同比下滑以后,9月初6大发电集团日均耗煤量当月同比-3.8%,依然较弱。6大发电集团日均耗煤量与工业生产之间具有紧密联系。6大发电集团日均耗煤量当月同比明显走低,是否意味着工业增加值当月同比也会明显下降呢?6大发电集团日均耗煤量与工业生产之间的联系受到两个重要因素干扰:一是水电发电量,二是居民用电量。8月水电发电量可能上升,而9月可能下降。5-10月份,一般为丰水期,水电发电量增多,相应的火电发电量减少。11月-来年的4月份,一般为枯水期,水电发电量减少,相应的火电发电量增多。水电发电量的干扰主要体现在丰水期,此时火电发电量降低,6大发电集团日均耗煤量与工业增加值之间的关系减弱。此外,在丰水期内,各月份水流量波动较大,6大发电集团日均耗煤量波动也随之改变,与工业生产之间的联系更加不可靠。8月三峡水库和丹江口水库的入口流量日均值分别为26597和1142立方米每秒,当月同比分别为36.2%和62.2%,均维持在较高水平上,可能预示着8月水电发电量较好。不过,9月以来,三峡水库和丹江口水库的入口流量日均值均出现明显下滑,当月同比分别下降至-24.0%和-79.4%,可能预示着9月水电发电量走弱。8月全国气温均值上升,居民用电量可能上涨。7-9月份是日均气温最高的时间段,而12月至次年3月是日均气温最低的时间段,居民用电量均会明显增加。由于近年来,城乡居民用电量占全社会用电量的比重明显上升,其对6大发电集团日均耗煤量的影响也逐渐增大。2018年8月全国平均气温为22.2摄氏度,比去年同期高0.7摄氏度,可能预示着居民用电量将会较去年有所上升。综合来看,8月工业生产可能小幅放缓,而9月可能放缓较多。8月6大发电集团日均耗煤量当月同比下滑,而水电发电量上涨,8月总体发电量可能仅为小幅下降,不过居民用电量上升,工业用电量可能相应下降,预示着工业生产可能小幅放缓。9月6大发电集团日均耗煤量当月同比继续为负,而水电发电量下降,可能预示着工业用电需求下降,工业生产存在明显放缓的迹象。中观层面,9月初需求和供给继续走弱。从需求来看,9月初30大中城市商品房日均销售面积同比由正转负,100大中城市土地成交面积和成交总价同比跌幅较大。乘联会数据显示,8月汽车销售表现非常弱,零售跌幅扩大;从供给来看,高炉开工率上升,六大发电集团日均煤耗同比为负;从价格的角度来看,9月原油、钢铁、水泥价格均值上涨,水泥价格均值下跌,预计9月PPI环比可能为正,但由于基数抬升,PPI同比可能下滑较多。9月猪肉、蔬菜、鲜果价格均值上涨,CPI环比可能为正,CPI当月同比稳定。    金融市场方面,资金价格上升,利率债到期收益率上升,信用债到期收益率下降,人民币兑美元贬值,全球股市下跌,国内工业品涨跌互现。货币市场方面,上周央行零投放、零回笼,资金价格上升,资金面有所收紧。债券市场方面,利率债到期收益率上升,信用债到期收益率下降,期限利差收窄,信用利差收窄。外汇市场方面,人民币兑美元贬值,美元指数上行,即期市场交易量下降。股票市场和商品市场方面,全球股市下跌,黄金价格下跌,原油价格下跌,国内工业品价格涨跌互现。    风险提示:    1.名义利率上升,同时物价下滑,实际利率上行将对经济增长产生较大的下行压力;2.金融去杠杆叠加货币政策趋紧,令政策层面对经济增长的压力上升,导致阶段性经济增长失速;3.内外部需求同时下降对经济产生叠加影响。

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