本周家电板块表现弱于沪深300指数。本周申万家用电器板块指数下跌0.7%,弱于沪深300指数0.1%的跌幅。本周重点公司中,天银机电(3.2%)、银河电子(2.4%)、东方电热(2.2%)领涨,小天鹅(-4.3%)、苏泊尔(-3.7%)、飞科电器(-3.6%)领跌。    奥维云网周度数据(2017.08.28-09.03):小家电线上线下表现优异,白电线上线下增速分化。小家电方面,本周线上线下销售整体表现优异。白电方面,线上增速可观,其中空调销量同比增长83.8%领先,冰箱、洗衣机和吧冰柜分别增长54.9%、67.9%、60.0%。黑电方面表现,线上线下销量同比分别为12.1%、-27.5%。    成本、汇率升值和地产三重考验下,家电龙头具有穿越周期的能力。市场担心原材料成本上升、人民币汇率升值和预期地产增速放缓对家电行业的不利影响:上半年铜、铝价格分别上涨29.51%和27.73%,冷轧钢板上涨32.71%;美元兑人民币汇率上半年累计升值6.8%至6.489元;1-7月商品住宅销售面积增速11.5%,7月单月同比仅增长0.26%,后续家电板块业绩或面临一定压力。我们认为,龙头公司后续盈利能力仍有稳定性,配置价值仍存:1)龙头公司销售规模大,对上下游游议价能力强,成本转移能力(向上游压价、向下游涨价)强于二线公司,业绩受影响更小;2)人民币升值预期下,格力、美的等龙头企业加大套期保值力度,预计下半年外汇远期合约有望对冲部分损失;3)尽管7月地产整体增速放缓,从结构看三四线地产仍保持较高增速,预计8月销售数据会有所回暖,9-10月是传统的地产销售旺季,地产增速或好于市场预期。白电中更新需求日益增长,农村的空调需求进入快速增长期,后续地产对家电影响将减弱,我们预计渠道下沉更深、三四线渠道网络更密集的龙头公司优势更为突出。我们继续推荐成本转嫁能力强、三四线布局更深厚的白电龙头格力、美的、海尔和独立地产周期的小家电龙头公司:1)推荐收益空调行业反弹,三四线布局深厚的空调龙头格力电器和美的集团,并购GE家电协同效果超预期的青岛海尔;2)厨房小家电龙头九阳股份渠道调整结束经营拐点出现;个护小家电龙头飞科电器上半年电商渠道高增长(51%)超预期,老品提价叠加新品放量确定性高;重点关注苏泊尔和莱克电气。

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