国庆黄金周零售总额约1.4万亿,日均销售额同比增长9.5%    商务部数据显示,2018年国庆黄金周期间全国零售和餐饮销售总额约1.4万亿元,日均销售额同比增长9.5%,增速同比/环比春节黄金周分别放缓0.8pp/0.7pp。其中,国庆黄金周全国旅游接待人数为7.26亿人次,增速为9.4%,较17年同期下降9.5pp;黄金周旅游消费金额为5991亿元,增速9.0%,较17年同期下降12pp。国庆黄金周消费数据与社零增速较为匹配,除1-2月份外,2018年各月的社零增速较2017年均有不同程度的放缓,且下半年社零增速慢于上半年(我们已于7月社零数据点评中着重分析社零增速放缓的原因),结合CPI自7M18以来保持2%以上增速,且中秋节日提前至9月份,预计9月份社零增速下滑将继续收窄(7、8月份分别放缓1.6pp和1.1pp)。    分区域看,下线市场消费增速强于一线城市    由各省市商务厅网站,汇总8省9市国庆黄金周消费数据,1)分城市级别来看,下线市场的国庆黄金周消费数据优于一线城市,其中,一线城市的黄金周平均消费增速为8.5%;东部二线城市/西部二线城市黄金周平均消费增速分别为12%和11.4%。此数据同样与社零数据相匹配(8M18城镇和乡村的社零增速分别为8.8%和10.2%)。2)一线城市的黄金周消费增速有所放缓,二线城市的黄金周消费增速稳中有升。其中,一线城市17/18年的黄金周消费增速分别为8.7%/8.5%,18年有所放缓;东部二线城市17/18年的黄金周消费增速分别为9.0%/12.0%,西部二线城市17/18年的黄金周消费增速分别为10.8%/11.4%,18年均有所提升。    分品类看,餐饮和黄金珠宝表现靓丽    根据各省市商务厅数据,分品类看,1)黄金周餐饮增速快于整体消费增速,8个样本的餐饮平均增速高于10.7%,也高于黄金周整体9.5%的消费增速,亦与社零数据相匹配(8M18餐饮和商品零售的社零增速分别为9.7%和8.9%)。2)黄金珠宝在各细分品类中表现最为出色,样本显示黄金周期间黄金珠宝增速为38.8%,我们判断或与经济环境不确定下的避险需求带动素金的销售有关,亦与7-8月份黄金珠宝的销售增速的提升相匹配。今年以来我们一直强调,中国仍然是成长型国家,零售集中度低,因此市场对于零售龙头公司的扩张能力有着极大的期待,以及在CPI上行,温和通胀背景下,建议关注:苏宁易购、南极电商、永辉超市、天虹股份。    风险提示    终端需求疲软,拖累零售增速下滑;各公司兼并整合低于预期;运营效率低下,人工租金成本上涨;电商占比持续提升,对线下终端形成冲击。

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