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　　来源：基本面力场

　　大洋彼岸的性侵案，成为了京东（JD.O）股价大幅下跌的催化剂，目前京东股价相比今年2月最高时的50.68元跌幅超过了一半；但其实回顾京东股价在性侵案曝光前的K线，当时已经是开启了崩溃的程序，有兴趣的同学可自行打开软件去看。

　　八卦不是力场君（同名微信公号：wuzhijingu）的特长，我们还是来看财务数据。乐视给大家带来的警示就是，财务数据可能也不够靠谱，但至少比梦想实在一些。京东也有梦想，至少市场分析人士一直将其与亚马逊对标，但是从两家公司的财务指标对比来看，实在是差异巨大。

　　首先看盈利能力，从最近5年的毛利率指标来看，亚马逊不仅碾压京东，关键还是亚马逊的毛利率增长比京东好很多、呈现持续增长趋势；而反观京东，在2017上半年创下高点之后便一蹶不振，已经滑落到2015年底的水平。

　　曾记得有投资者发帖对京东的盈利前景乐观地表示”凭借着京东的收入规模，只要将毛利率提高1个百分点，赚钱还是难事儿吗？”但是关键是问题，证据在哪里？凭什么预计京东的毛利率提高1个百分点就不是难事儿？至少在财务数据方面，还看不到这样乐观的趋势。

　　其次再说成长能力，而且还不说利润，只说营收。京东的销售规模确实是在增长，增速却逐年下滑，这是规模造成的吗？但是按说亚马逊的营收规模，可是比京东大了好几个量级，但是亚马逊的营收增长一年比一年强劲，而京东则“王小二过年”；在今年上半年京东的营收增速竟然还被亚马逊抛在后面。如果这个趋势是延续的，京东对标亚马逊的梦想怎能实现？

　　最后再看现金流，京东确实不差钱儿：货币资金余额逐年增加，2017年经营活动净现金流都是数百亿计，但是京东的钱是怎么来的？大部分都是靠着拖欠供应商。

　　从财务数据披露来看，京东2015年、2016年和2017年的应付账款余额分别为440亿元、743亿元和875亿元，增幅明显超过同期结转营业成本的增幅；体现在现金流量简表中，“营运资本变动”成为现金流贡献的主要力量。相反亚马逊却并非如此，亚马逊并不靠着捏供应商的软柿子，“折旧和摊销”构成了亚马逊自由现金流的主要源泉。

　　从上述财务数据来看，京东在成长性和盈利能力方面均存在趋势性的恶化，且与对标的亚马逊相比弱势明显，自由现金流来源的可持续性也值得拷问（供应商的软柿子也未必随便捏，参照乐视）。当然这些基础财务分析，对于京东这样规模的公司而言，是太过简单的；但是仅仅由此来看，力场君（同名微信公号：wuzhijingu）觉得京东股价大跌一半，恐怕也并不冤枉。

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责任编辑：陈靖

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