本篇报告为对我们近期观点的集中阐述、总结和更新。    铜:7月废铜制杆企业开工率几近腰斩之后,8月持续低位,9月回升幅度依然较小。三个月累计废铜消费铜金属下降超过15万吨。这一部分消费量基本被精炼铜抢占。废铜向精铜消费转移是年内铜消费旺盛的重要原因,而这一现象在6月大跌之后至今最为明显。不过9月下半月精废价差持续扩大超过千元,废铜制杆的价格优势开始显现,消费趋向于好转。    今年三季度铜库存累计下降38.2万吨,远超去年同期的3万吨。二到三季度累计下降51.1万吨,去年同期下降28.1万吨。库存下降远超市场预期,一方面消费稳增,另外精炼铜对废铜的替代明显。    短期警惕废铜消费的回流,电解铜的现货市场将会承压。进入铜精矿TC 长单谈判期,市场预期75-85美元/吨之间,去年82.5美元/吨。铜精矿加工费预期继续下调。长期看,供给拐点支撑铜价长牛观点不变。    推荐关注标的:紫金矿业、江西铜业、铜陵有色、云南铜业,以及洛阳钼业、鹏欣资源等矿资源优势标的。    铝:十一期间由于海特鲁事件,海外氧化铝价格大幅异动。预计四季度氧化铝价格波动较大,不过变化因素不外乎巴西海特鲁复产时间、美铝西澳罢工、美国制裁俄铝事件、今年国内采暖季限产范围及力度、全球氧化铝新扩建产能投放进展等市场关注的价格热点。考虑到海特鲁复产顺利的话是明年二季度,俄铝制裁并未解除,国内氧化铝即使采暖季不限产,考虑到出口持续,依然有缺口。    关注成本倒挂引发电解铝限产的企业是否增加,这可能让去库存能够得以持续,更为氧化铝涨价腾出空间。    四季度铝市核心逻辑是氧化铝涨价推动电解铝涨价。如果电解铝企业减产增加,氧化铝涨价更顺畅。氧化铝自给率高、煤炭自己率高、水电自给率高的企业更加受益。中长期坚定看好供给侧改革对整个铝市场的规范作用。此外,特高压对于铝的消费将要再迎高峰。这有助提高多头的信心。    推荐关注标的:云铝股份、神火股份、南山铝业、怡球资源、中孚实业、明泰铝业。

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