宏观经济方面:对于经济运行,最新公布的进出口数据出口总额累计增速12.2%,较7月降低0.4个百分点,幅度还算温和。贸易摩擦对进出口的影响主要在于提前贸易导致的对美出口增强,但对欧洲、日本等地出口减弱导致出口总额增速整体并未提升。从趋势层面看,出口总额累计同比仍处于下行趋势,而7月发电量、铁路货运量、固定资产投投资等指标也都出现了明显的下降,因此我们维系经济景气度综合研判为中低。对于通胀形势,统计局今日发布的8月CPI同比增速达到2.3%,主要受雨水天气以及猪瘟疫情影响,较上个月继续上升了0.2个百分点,并连续2月位于2%以上,且维持上升趋势;而PPI同比增速较7月降低0.5个百分点,趋势转为下行,主要源于基数原因,环比依旧为正,我们对通胀形势研判为中高。对于流动性,当前研判依旧为中低,从货币供应量角度来看,M1、M2、M1-M2均处于历史较低水平,社会融资规模累计增速继续负增长,实体经济流动性偏紧,融资低迷;货币市场的流动性依旧充裕,1天质押式回购利率和1年期国债到期收益率以及同业存单发行利率整体处于下行趋势,不过伴随央行货币政策上的边际收紧,近期多个利率价格日频数据上已开始拐头向上;利差方面,近期信用利差开始走低,源于信贷政策支持下信用风险有所收敛所致,但整体上行趋势尚未得到逆转,利差走势还有待观察;期限利差转为上升,主要源于长端利率水平上行幅度大于短端利率。整体看,当前经济呈现下行态势,而通胀水平在上游价格拉动下又开始呈现上行态势,宏观经济出现一定类滞涨特征,但信用风险担忧较前期有所减缓。    大类资产择时研判方面:对于A股,我们下调了择时观点,由中性转为相对谨慎。虽然整体来看经济环境与前期基本相似,仍处于景气度偏低的状态,但从我们跟踪的机构投资者行为来看,公募基金仓位所处历史分位有所回升,前期看多的事件驱动信号结束,而当前沪深港通北向资金出现略微流出,看多信号结束。且当前中美贸易摩擦的不确定性依旧很大,且经济面临下行压力,A股市场做多基本面因素并不强劲,再加上投资者情绪依旧偏向悲观,交投清淡,建议对A股暂时谨慎观望,等待行情进一步明朗。对于港股市场,我们构建的不同级别趋势跟踪系统均处于看空状态,本期延续近期关于港股市场的谨慎判断,近期港股走势与A股关联度提升,主要源于中美贸易摩擦背景下,海外投资者对中国资产的担忧,预计后市港股投资机会还需等待A股行情的筑底企稳。对于债券市场,中长期动量趋势依旧存在,但短期动量走弱,且CPI连续2月位于2%以上,PPI虽然短期同比增速回落,但环比依旧正增长,市场对通胀的担忧提升,本期维持中性观点不变。对于黄金市场,技术层面上当前动量趋势较弱,基本面方面虽然通胀上行支撑黄金,但美元整体处于强势格局,又对黄金形成压制,综合考虑下我们对黄金市场依旧持有相对谨慎观点。    大类资产配置模型,结合各资产多维度择时模型,本周资产配置建议:稳健型配置策略A股:港股:黄金:债券:货币配置比例为9.00%:0.38%:1.13%:31.25%:58.25%;平衡型策略A股:港股:黄金:债券:货币配置比例为18.00%:0.75%:2.25%:12.50%:66.50%;激进型策略A股:港股:黄金:债券:货币配置比例为22.50%:1.50%:3.00%:0.00%:73.00%。    风险提示:数量化策略研究主要基于历史数据,可能存在模型设定偏差的风险。

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