财政部出台积极财政政策措施。8月14日,财政部下发《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》,核心围绕着专项债券的快速发行以及尽快拨付展开,充分体现了财政政策更加积极的姿态。该意见主要包括三个方面:一是发行进度加快。9月度底完成1.08万亿元,10月度基本上完成剩余的0.27万亿,这也就意味着发行进度不受季度均衡要求限制。二是发行程序简化。主要体现为不再限制专项债券期限比例结构,不再向财政部备案需公开的信息披露文件,这将明显提高发行效率。三是,使用进度加快。防止资金长期滞留国库,甚至允许预算已安排的债券资金项目通过调度库款周转。积极的财政政策能够有效地改善基建投资的资金来源。财政资金,特别是广义财政资金(包括一般财政支出、一般政府债券、政府性基金支出以及专项债券)是基建投资的重要资金来源渠道。下半年财政支出边际改善,政府性基金支出可能依然较好,专项债明显扩容,广义财政支出明显增加,将会有效地缓解基建投资的资金来源紧张问题,基建投资有望企稳回升。不过,基建明显回升的信号还有待于信用扩张的出现。广义财政的支持并不能完全保证基建投资增速能够获得明显回升。这是因为,广义财政资金仅是基金投资资金来源的一部分,来自于金融机构的债务资金也非常重要。以2017年为例,广义财政资金大约占基建规模的28%,其他信用融资(包括城投债、产业债、信贷以及非标融资)大约占基建规模22%。此前,财政部23号文提出国有金融企业不得直接或通过地方国有企事业单位等间接渠道为地方政府及其部门提供任何形式的融资,引发市场对城投债是否打破刚性兑付的猜测,进而导致金融机构对基建的支持力度下滑。如果市场依然存在这样的顾虑,信用扩张可能制约基建回升的幅度。但是,我们判断,在当前的环境下,23号文的执行力度将大打折扣,地方基建的融资环境将明显改善。    中观层面,8月中旬需求和供给均偏弱。从需求来看,8月中旬30大中城市商品房日均销售面积同比涨幅收窄,100大中城市土地成交面积同比跌幅扩大,土地成交总价同比涨幅收窄。乘联会数据显示,8月前两周汽车零售销售表现非常弱;从供给来看,高炉开工率下降,六大发电集团日均煤耗同比下滑;从价格的角度来看,8月中旬煤炭、原油、水泥、有色价格均值下降,钢铁价格均值上涨,预计8月PPI环比可能小幅下降,且由于基数抬升,PPI同比可能下滑较多。猪肉和蔬菜价格均值上涨较多,鲜果价格均值下降,且考虑到季节性正向影响因素,预计8月CPI环比上涨,CPI同比稳定。    金融市场方面,资金价格整体上行,到期收益率整体上行,人民币兑美元贬值,全球股市下跌,国内工业品涨跌互现。货币市场方面,上周央行净投放资金2965亿元,资金价格整体上行,资金面有所收紧。债券市场方面,到期收益率整体上行,期限利差收窄,信用利差走阔。外汇市场方面,人民币兑美元贬值,美元指数下行,即期市场交易量上升。股票市场和商品市场方面,全球股市下跌,黄金价格下跌,原油价格下跌,国内工业品价格涨跌互现。    风险提示: 1.名义利率上升,同时物价下滑,实际利率上行将对经济增长产生较大的下行压力;2. 金融去杠杆叠加货币政策趋紧,令政策层面对经济增长的压力上升,导致阶段性经济增长失速;3. 内外部需求同时下降对经济产生叠加影响。

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