在分析汇率对通胀影响时,不仅需要考虑汇率变化,还要考虑美元指数变化导致的美元计价商品价格的变化。这两点相结合,即人民币计价的商品价格变化。历史数据支持上述判断:与汇率变化相比,人民币计价商品价格与国内通胀相关性更高。    与汇率贬值幅度相比,近期人民币计价商品价格增幅较为温和。人民币计价CRB指数增速大致可分拆为两部分:人民币兑美元汇率同比增速以及美元计价CRB增速增。近期尽管人民币贬值明显,但人民币计价商品价格增幅较为温和。这是因为,美元升值导致美元计价商品价格回落,部分抵消了人民币贬值的影响。    人民币贬值影响主要限于PPI,商品价格与CPI关系较弱。国内进口商品主要集中于上游原材料,因此,汇率贬值、商品价格变化对PPI的影响更为直接。但历史数据显示,人民币计价商品价格与国内CPI增速并无明显相关性,原因在于,从人民币贬值到CPI的传导链条更长,而最近几年PPI对CPI传导一直不甚通畅。

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