各取所需:A股并购新三板已成潮流,符合双边预期。根据wind数据,在IPO趋严局面下,A股公司并购新三板企业热潮涌现,2014年-2017年,连续四年并购规模快速增长,2016年上市公司并购新三板公司的交易金额达到251.38亿元,首次超过百亿元规模,2017年达258.17亿元,同比增长46%(注:并购金额数据为已完成并购数据)。A股收购新三板企业,缘于公司战略部署以及新三板企业的相对优质资质;新三板企业通过收购可实现股东退出和弯道上市,双边预期可达到。优质标的易受青睐,成为主要的并购对象。    并购选择:中小型上市公司并购意图更为明显,“小而美”受青睐,优质标的获肯定。上市企业通过投资/收购新三板企业,根据wind数据,截至最新有406家上市公司控股或参股740家新三板挂牌公司(统计实控人和前十大股东)。其中主要是横向整合为主,多元化战略次之,目前“双赢”局面渐显,产业整合加速,如中国宝安&贝特瑞、慧聪集团&兆信股份等。而中小型上市公司并购意图更为明显,其中并购方(406家上市公司,包括A股和港股)集中在“0-200亿市值、1-5亿净利润”的条件区间内,并购目标直指新三板“小而美”标的,并购对象(740家新三板企业)集中在“0-5亿市值、0-1000万净利润”。    行业检索:新材料、媒体、软件、技术硬件等领域备受关注,跨界整合频现。从并购方和被并购方两大视角看,上市公司对于影视娱乐、电子商务、新材料等领域收购意愿更强,新材料、媒体、软件、技术硬件等领域备受青睐。其中跨界并购居多,主要系A股相关行业上市限制和公司业务转型需要,最为典型的是教育行业,包括松发股份(603268.SH)收购明师教育、科斯伍德(300192.SZ)收购龙门教育。而各个细分行业并购风格不一,其中1)医药行业:资金流充裕的上市企业或存在并购意愿与需求,未来大量重复建设性的医药行业将被整合;2)资本货物:并购金额普遍偏大,以横向整合为主;3)材料行业:以多元化战略为主,跨界整合频现;4)软硬件行业:“新经济”盛行,新兴产业获市场追捧,行业间、跨行业间整合速度正加快,软硬件一体化的形势显现。未来上市公司参股新三板企业频率或加快,业务合作关系有望更加密切。    产业链条:基于多元化战略集团式作战为主,各个市场分拆上市以构建生态圈。平行关系下,611家新三板企业与1244家上市公司(包括港股和A股)有着合计331个实际控制人。其中大部分是某集团下的分拆公司,或是某实际控制自然人旗下的公司,以药明康德、药明生物和合全药业三地上市最为典型。其中技术硬件、材料、软件与服务、    生物医药等领域是“集团作战式”的主战场,旨在构建产业生态圈。集团式运作下,上游、下游、债务担保等方面均有集团内部企业助力,或可进一步夯实企业竞争力。其中不乏“资本大鳄”的家族式布局,最具代表的是郭广昌的“复星系”(A+H+新三板13家公司)、王文京的“用友系”(A+H+新三板5家公司)等。    机遇潜伏:集团式布局+横纵梳理两大视角挖掘潜在机会。我们从集团系布局和横纵向的关系网络梳理,发现其中涉及的新三板企业或有潜在的投资机会。    集团系视角:通过梳理各大独角兽在新三板的布局,其中包括小米系、复星系、阿里系和腾讯系,具体名单详见正文;    横纵向视角:厘清横纵向关系网络,横向基因中集团式的作战给予持续的“补给”;纵向关系中,上市公司的参/控股带来信用背书或是其他资源优势,协同效应明显。上市公司参股新三板企业(即未形成控股、收购已完成、剔除做市商)涉及42家公司;自2017年6月以来仍在收购进行中的公司,其中或将潜伏着优质标的,具体名单见正文表格。    安信证券新三板研究将持续《基因图谱系列研究》:伴随着IPO进程放缓,新三板企业成为A股并购的重要输出池,我们将随即推出《新三板基因图谱系列》,会从产业链布局、行业视角、独角兽系列、各大市场维度出发,深入分析为您详细汇报,敬请大家继续关注。    风险提示:政策落实不达预期,境内外制度环境差异。

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