延续两级分化格局,强者恒强持续验证。(1)新三板制造业2017H1增速(收入+20.8%,净利润+23.6%)高于2016年,但是低于A股制造业。从增长的情况来看,30%的公司收入下滑,23%的公司增长10%-30%,另有338家公司收入增长翻番。净利润增长两极分化特别严重,42%的公司利润下滑,但有27%的公司净利润增长翻番。(2)从2017H1的数据来看,收入的增长仍与收入规模有很大的联系,随着2016年收入规模的提高,2017H1收入增长率基本呈上升趋势,特别是2016年收入2000万的公司以下与收入2000万以上的公司,其收入和净利润的增速相差巨大。净利润分布方面,2016年亏损的公司收入增长最低,净利润大幅下降,而2016年盈利的公司收入和净利润增长差距不大。    费用率相对稳定,资源品板块业绩向好。(1)过去三年总体制造业各项费用率保持相对稳定。虽然新三板整体毛利率都处于下滑水平,但仍高于新三板制造业;但是净利率2017H1制造业反超了整体水平1%。(2)细分行业方面造纸印刷、家居、煤炭、化学原料、钢铁等行业受到供给侧改革的影响,业绩同比出现好转,行业整体盈利提高,毛利率和净利率都出现不同程度的上升,也符合CPI下行、PPI大幅上升,上游资源品掌握主动权,业绩爆发的大行情。    制造业定增偏好上升,二级市场反应清淡。(1)截至9月初,新三板2017年总融资额达到932亿,约为2016年全年融资额的64%,而制造业2017年总融资额已达到263亿,约为2016年全年融资额的83%,制造业融资额占比从2016年的21.4%大幅提升至28.2%。这也符合整体投资风格由虚向实的切换。估值方面,整体估值下滑趋势明显,2017H1制造业估值反超TMT。(2)股东分散度与走势呈反比,股东户数超200人的涨跌幅均值明显下滑。(3)虽然中报业绩分化明显,但是二级市场反应清淡

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