动力煤:大秦线检修下,10月基本面偏强。节前一周六大电厂平均日耗62.76万吨,环比上升2.35万吨,周五库存1476.39万吨,环比下降0.47%,北方四港日均吞吐量162.7万吨,环比上升34.90万吨,日均调入量环比上升6.83万吨至147.7万吨,库存合计1536.7万吨,环比下降5.50%,CCI5500环比上涨9元。节前一周及国庆期间六大电厂日耗延续下滑态势,虽然日耗下滑较快但电厂采购依然维持正常节奏,受进口限制及铁路检修等因素影响,假期期间电厂库存继续累积。港口方面,大秦线检修开始,港口日均调入量减少20万吨左右,库存陆续下滑。10月冬储仍有空间下下游电厂冬储或仍将延续,港口库存或将延续去化态势。坑口方面,内陆电厂陆续开启冬储模式,民用煤需求提升也将继续拉动产地需求,产量边际大幅增加可能性有限,预计坑口煤价仍将继续坚挺。综合来看,10月港口煤价或仍将强势。    焦煤焦炭:等待贸易商拉动焦价反弹,焦煤延续分化走势。节前一周社会钢材库存环比上升1.70%,Myspic指数环比下跌1.49%,163家钢厂剔除淘汰产能的产能利用率环比上升0.54个百分点至85.21%,100家焦化厂焦炭库存环比上升31.29%,下游焦煤库存合计环比上升2.05%。节前一周钢材产量提升而下游采购放缓致钢材库存累积,不过库存水平整体仍较为健康,基本面紧平衡态势暂未改变,预计短期钢价高位震荡为主。节前一周焦化厂焦炭库存累积较快,而贸易商9月集中出货致主流地区焦炭价格累计下跌2轮。目前焦炭整体库存偏低,限产季来临,待贸易商再度囤货,焦价或将再度反弹,我们判断拐点或在十月。焦煤方面,短期焦炭现货价格下跌压力或将向部分高硫煤传导,但洗煤厂搭建大棚等因素致蓄水池功能弱化,优质焦煤资源依然偏紧,焦煤价格仍将呈现分化局面。关注终端需求及采暖季限产执行情况。    投资建议。    龙头标的性价比仍存,关注三季报行情。节前一周煤炭指数上涨0.70%,跑赢万得全A指数0.43个百分点。1、动力煤价格高位运行;2、钢材利润高位,产业链利润有望再分配,整体呈高位震荡,焦炭基本面拐点渐进,焦煤价格结构性强势延续;3、预期或将继续修复,板块安全边际仍在;4、龙头标的性价比仍高,反弹有望延续,标的:陕西煤业、中国神华、开滦股份、山西焦化等。    风险提示:    1.宏观经济下滑,地产基建投资不及预期致需求大幅走弱。

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