投资要点:    行业市场回顾:9月中信传媒指数下跌1.05%,跑输上证综指(3.53%)4.58个百分点,跑赢创业板指(-1.66%)0.55个百分点,排在A股板块涨跌幅第21名,排名较8月略有上升,但仍处于中下游位置。从细分子板块看,多数细分子板块处于下跌状态,其中互联网板块下跌最为严重,跌幅为2.61%,平面媒体上涨1.87%,广播电视下跌0.82%,电影动画上涨1.00%,整合营销下跌1.15%。    “明星偷逃税”事件取得新进展。近日,江苏省税务总局公布了范冰冰“偷逃税”事件的调查详情,范冰冰及其控制的公司累计偷税漏税2.55亿元,另加上罚金5.96亿元和滞纳金0.33亿,共需补缴8.84亿元,若在规定期限内缴纳,税务机关将依法不予追究其刑事责任。同时,国家税务总局已部署开展规范影视行业税收秩序工作。对在2018年12月31日前自查自纠并到主管税务机关补缴税款的影视企业及相关从业人员,免予行政处罚,不予罚款;对个别拒不纠正的依法严肃处理;对出现严重偷逃税行为且未依法履职的地区税务机关负责人及相关人员,将根据不同情形依法依规严肃问责或追究法律责任。    行业评级及投资主线:2012年1月-2018年9月,中信传媒指数PE均值为46.31倍,中位数为45.8倍。以2018年9月28日收盘日计算,中信传媒板块PE为20.92倍,同期创业板PE为32.27倍。经过近三年的调整,传媒行业整体估值经历连续下跌后已经处于历史低位区间,板块安全边际较高,预计整体下行空间较为有限,部分超跌个股在未来有可能迎来修复机会,因此维持文化传媒行业“同步大市”投资评级。个股方面建议关注楼宇媒体广告龙头分众传媒、视觉内容平台龙头视觉中国和民营影视行业龙头华策影视以及光线传媒。同时由于国内游戏行业监管逐渐趋严,大量的中小游戏公司难以撑过行业“寒冬”,行业洗牌和国内游戏出海或成大概率事件,国内游戏板块龙头公司以及海外发行能力较强的公司或将受益,建议关注A股游戏公司净利润优势较大的三七互娱和完美世界;同时建议密切关注行业政策拐点以及部分超跌个股的反弹机会。    风险提示:政策监管持续收紧;舆论风险;行业竞争加剧;细分行业发展不及预期。

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