2008年以来,市场共经历三次货币宽松周期。08年和14年开启的两轮宽松周期中,A股均大幅上涨且周期股均有较好的表现;11年开启的货币宽松周期中,股市震荡小幅下行,金融、消费相对周期股的表现更好。今年以来货币市场流动性总体宽松,尤其8月Shibor大幅走低。但不同以往的是,货币市场流动性向实体经济传导受阻。央行推出一系列货币宽松政策以改善资金面,缓解市场对信用风险的担忧。但是,上半年市场连续下跌,近期持续低位徘徊,投资者总体偏谨慎。且海外新兴市场受到明显冲击,短期抑制投资者风险偏好。不过,各项政策正积极出台,政策合力“几家抬”,长期将对经济和股市产生积极的影响。    8月13日-8月17日,全周货币净投放2965亿元。上周,央行重启公开市场逆回购操作,逆回购投放资金1300亿元,同时开展国库现金定存1200亿元;此外央行超额续作一年期MFL3830亿元,对冲3365亿元MFL到期。此轮央行净投放主要为对冲税期高峰、政府债券发行缴款等因素带来的流动性边际收窄影响,维护市场资金面合理充裕水平。    利率方面,金融机构融资成本明显回升,长短端国债收益继续上行,利差收窄。截至8月17日,R007较前期提升43.3bp至2.70%,DR007较前期提升34.0bp至2.65%,利差扩大9.2bp至0.06%。1年期国债到期收益率微升15.8bp至2.88%,10年期国债收益率上升10.0bp至3.65%,期限利差收窄5.8bp至0.77 %。    股市方面,A股市场流动性明显回落,招商A股流动性指数为-1.02,较前期大幅降低0.71。总体来说,上周受土耳其里拉危机等外部市场波动因素影响,投资者悲观情绪浓厚,风险偏好较低,市场成交额再次大幅下滑。其中,融资净卖出规模降低,解禁规模增加,重要股东由净增持转为净减持;外资7月份以来首周净流出。    从投资者偏好来看,融资客大规模买入金融与地产,境外资产买入规模大幅缩减,主要买入银行与休闲服务。具体来看,融资净买入最高的行业为非银金融,其次为房地产、银行等。陆股通净买入规模较高的包括中国国旅、中国平安等,净卖出规模较高的包括恒瑞医药、贵州茅台等。    基金持仓方面,股票型、混合型基金整体仓位(8月16日)分别较前一期(8月9日)提升0.4%、0.18%至91.9%、82.18%。大盘股仓位较前一期提升1.19%至23.95%;中盘股仓位较前一期提升0.38%至33.81%,小盘股仓位较前一期降低1.36%至22.42%。

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