6月19日,《个人所得税法修正案(草案)》提请人大常委会审议;7月28日,《草案》向社会征求意见结束;8月27日,草案提请第五次会议二次审议,并在31日下午经十三届全国人大常委会第五次会议表决通过。本文将从中美对比的角度,详述历次个税改革进程、影响,以及对本次个税改革后居民收入和消费的影响测算。 ?    为什么此次个税改革如此备受关注?我们认为有以下原因:当前个人所得税所占比率持续提升,2017年个人所得税成为继企业税和增值税的第三大税种,个税全年税额为1.20万亿,占总税收8.3%,2018年1-7月占比更是提升至8.6%。而上次提高起征点至今已逾7年,新的个人所得税法亟待出台。其次,当前我国居民人均可支配收入处下行趋势,2018年上半年,城镇居民居民实际可支配收入增速为5.8%,低于2017年同期的6.5%。7月社会消费品零售总额同比增长8.8%,增速持续放缓,在当前扩大内需的背景下,降个税可以直接增加居民可支配收入,进而直接拉动消费需求。 ?    我们在中期策略报告中曾提出,当前中国经济急需要新的理论支撑。而美国在里根总统带领下在80年代的成功Reagonomics为中国提供了良好的参照。里根经济学的要点之一就是包含减少个税在内的大规模减税,里根税改值得当前中国借鉴。 ?    从美国个税改革的影响上来看,20世纪60年代后美国持续降低个税税率,均有扩大消费的效果。从收入端来看,税改后三年,人均可支配收入同比大幅提高,尤其是里根税改政策后,人均可支配收入同比连续四年上升,在1984年人均可支配收入同比达到5.94%,为战后以来增速最快。从消费端来看,个人消费支出对于税改虽存在一定的滞后效应,但随后占GDP比重保持稳定提升,其中里根税改后的个人消费提振作用最为明显,仅仅一年就结束了70年代末期的消费下滑现象。 ?    根据新个税法,个税起征点提至每月5000元(以年单位征收合计6万元),还首次增加子女教育支出、继续教育支出、大病医疗支出、住房贷款利息和住房租金、赡养老人支出等专项附加扣除。按照中国家庭金融调查与研究中心(CHFS)个人收入分布推算,当前纳税人口约为1.53亿。施行后则纳税人数将暂时减少至1.01亿人,纳税额将减少至5080亿元,则间接转化为纳税人收入合计1968亿。    2018年上半年全国/城镇居民边际消费率为68.5%/56.2%,若按照上半年城镇/全国居民的边际消费率来计算,则由减税带来的直接消费增量为1105.8/1348.1亿元,考虑乘数效应则将带来最终消费支出增量为2524.3/4279.6亿,因此,我们测算本次减税带来的最终消费支出增量为2524-4280亿之间,按照2017年数据计算,在理想情况下,会拉动全国的最终消费率0.31%-0.53%之间。    进一步的,假设以上增量全部作用于社会消费品零售总额,并假设2018/2019年(剔除个税修订影响)全年我国社会消费品零售增速为9.2%/9.0%,则因减个税带来的消费增量的拉动,在理想情况下2019年全年社会消费品零售总额增速将达到9.54%-9.90%,即可以拉动2019年全年社会消费品零售总额增速0.54%-0.90%。 ?    最后,由于相关专项附加扣除无法量化计算,我们以上测算均是未考虑专项附加扣除,实际上包含子女教育支出、大病医疗支出、住房贷款利息和住房租金等在内的支出占居民收入已达相当比例,若考虑到专项扣除,无论是直接减少的个税还是带来的消费支出增量,都可能远高于我们以上测算值。 ?    投资建议方面,中低收入群体受益于个税改革,直接增加可支配收入,一定程度上改善收入分配情况,将提高大众消费品的需求。建议关注大众消费相关细分领域。

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