经济下行的预期增加    三季度宏观经济热度指数出现了较大幅度的下降,宏观经济热度指数与名义GDP增速走势高度相关,表明经济下行的预期明显增加。从实际情况来看,7-8月的经济数据反映出需求疲弱,出口增速降至个位数,基建投资增速继续回落;金融数据则反映疏通货币政策传导机制的效果还未显现。    未来就业预期指数回落    三季度就业预期指数降至51.6%。就业具有顺周期性,稳增长就是稳就业。7月底召开的政治局会议两次将“稳就业”放在首要位置,央行问卷调查报告也可能隐含了对未来就业形势一些担忧:1)经济下行压力增加;2)结构性去杠杆背景下,民营企业存在融资困局;3)环保限产导致部分企业亏损或关闭;4)贸易摩擦给相关产业的就业带来不确定性。    居民消费倾向调整    我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。在需求端,居民未来3个月准备增加支出的项目中,居民选择比例前三位分别是:旅游(30.7%)、教育(30.5%)、医疗保健(26.3%),居民在满足基本的衣食等需求后,他们的消费需求在不断升级,但供给侧的约束使得供给没有满足人们的需求。    总的来看,未来居民消费增速能否上升以及消费结构能否转型取决以下三方面的实施情况:一是实质性的减税降费,提高居民收入;二是从过去粗放式、依赖房地产的经济增长模式中逐渐转型;三是推动供给侧的改革,打破制约3亿中产阶级消费升级的供给体制约束。    物价上涨预期上升    对四季度,物价预期指数为63.7%,比上季度提升2.7个百分点,我们认为年内CPI同比增速不足以制约货币政策,但结构性涨价现象可能依然存在,有四点需要关注:1)寿光大棚需要重建,冬季的一些反季节蔬菜价格可能出现上涨;2)猪瘟疫情的走势存在不确定性;3)今年全球气温升高,极端天气频发,对农产品价格可能产生阶段性冲击;4)生活资料价格向CPI非食品项的传导。    房价上涨预期降低    对四季度房价,33.7%的居民预期“上涨”,回落2.8个百分点;未来三月准备购买住房的居民占比22.5%,回落0.5个百分点。反映居民预期房地产市场出现降温。    从历史数据来看,预期变化到实际房价变化存在时滞。8月70城新房房价环比和同比涨幅均创年初以来最高。“商品房销售额:累计同比-商品房销售面积:累计同比”领先70个大中城市新建商品住宅价格指数同比涨幅4-15个月不等,而前者在最近5个月呈上升趋势,因此房价同比涨幅的拐点可能依然未到。与此同时,近期北京调整公积金贷款政策,如果后续其它城市纷纷效仿,会带来三个影响:一是居民杠杆率增长速度会受到抑制;二是抑制投机性购房需求;三是抑制房价上涨预期。    风险提示:经济下行超预期

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