【中泰传媒互联网团队-周观点】本周传媒板块上涨0.87%,跑输创业板(1.23%)、中小板综(1.11%)及沪深300(2.96%),涨幅在所有行业中排名中下游。个股情况来看,新经典(11.56%)、丝路视觉(8.28%)涨幅较大,华扬联众(-26.01%)、龙韵股份(-17.84%)、文投控股(-7.21%)跌幅较大。    本周传媒板块较多公司发布中报,从申万一级传媒行业当前的收入来看,18年上半年同比增长26.81%,但营业利润同比下滑4.55%,净利润同比下滑10.57%,是行业中除农林牧渔板块以外唯一负增长的板块,其中平面媒体板块净利润同比下滑42.14%,影视动漫板块下滑6.16%,营销服务板块下滑24.13%,有线电视板块下滑25.96%。    行业中报整体承压,我们认为主要因素来自于1)政策端的限制,包括对于上线内容的限制以及游戏版号申请暂停等,随着《如懿传》、《天盛长歌》等上线,预计会有一定缓解;2)资金端短缺,行业热潮褪去后,影视内容公司现金流情况不佳,融资渠道不畅通,加上行业相关事件影响,项目开机延迟或直接取消,导致业绩无法确认或推后确认,影响全年业绩增速;3)行业端人口红利逐步消退,以导流量为游戏业绩基础的买量模式受到来自成本端提升以及短视频、长视频、直播等多种娱乐形式的竞争,用户挤占明显。从市场目前情况来看,传媒板块估值中枢伴随着风险偏好以及业绩增速下降不断下移,且下周仍为中报披露高峰期,需保持谨慎。    暑期档接近尾声,《如懿传》口碑回升,《延禧攻略》火爆。暑期档电视台端影视内容压力依旧较大,在线视频平台多爆款霸榜。从《中国新说唱》到《延禧攻略》,爱奇获得据网络综艺和电视剧双丰收,《延禧攻略》累计播放130.61亿次,中报披露付费用户也达到6620万,而腾讯独播的《如懿传》口碑也逐步回升,中报披露付费用户更是达到7400万。    从投资角度来看,我们依旧维持前期对于细分行业龙头个股的推荐,在板块中报表现不及预期的情况下,龙头个股业绩更加稳定,现金流情况良好,拥有一定估值溢价。 推荐关注:分众传媒(阿里巴巴战略入股,影院映前广告持续高景气,线下营销价值趋势提升,公司现金流出色)、视觉中国(图片版权行业龙头)、    横店影视(深耕二三线城市,资产联结影院布局为主,背靠横店集团资源丰富)、芒果超媒(优质内容版权资源+新媒体一体化运营龙头潜力标的)、光线传媒(暑期档开启,多部大片待上映)、完美世界(产品丰富,品类拓展,用户面扩展,影视游戏同步发展)。    风险提示:1)股市系统性风险;2)内容持续盈利风险;3)行业竞争加剧风险。

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