1、通过研究博斯曼法案前后足球产业的变化有助于理解当前卖方研究博斯曼法案是欧洲足球史上一个非常重要的事件,对欧洲乃至全球足球产业产生了深远影响。博斯曼法案之后,欧洲足球出现了以下3 个显著的变化:(1)明星球员的话语权及身价倍增,球员薪酬整体大幅提升。(2)足球俱乐部竞相通过烧钱买入球星打造豪华阵容的方式进行竞争,但这导致很多足球俱乐部亏损严重甚至债台高筑。直至2010 年欧足联推出财政公平法案(FFP),缓解了这种状况。(3)在大量资本的助力及高薪的刺激下,足球产业竞技水平及观赏性大幅提升,俱乐部收入也大幅提升,形成了一定良性循环,推动了足球产业的商业化浪潮加速发展。    以新财富为代表的分析师评选,也对行业产生了类似的影响:(1)推动了明星分析师自身价值快速提升,分析师薪酬整体大幅提升。(2)也同样出现了一些券商研究所通过高薪挖上榜明星分析师,组建豪华分析师团队的方式快速提升研究所的市场地位与影响力。(3)由于券商研究所的大投入,分析师高薪的吸引力,也极大的促进了卖方研究产业的快速发展。    对卖方分析师评选与足球产业进行对比分析,未必十分恰当,主要目的是希望帮助认识理解卖方分析师评选及卖方研究,希望能够抛砖引玉,促进行业健康发展。    2、卖方分析师评选目前也面临一些挑战,学习学术界评选方式或是方向卖方研究与足球产业相比存在一些相似性,但关键区别在于足球产业通过投入及高薪能够提升竞技水平及观赏性,吸引更多球迷及在足球上的支出,提升足球产业的商业价值。但卖方研究目前来看对提升行业商业价值的贡献能力有一定局限;虽然分析师评选总体是客观的,但排名与研究能力是否可以划上等号存在疑问。    分析师评选活动,需要为行业发展起到积极正面的引导作用,鼓励分析师提供高质量的研究成果,为行业挖掘优秀的研究人才。调研、专家资源服务也非常重要,但可以通过佣金收入等商业利益体现,而不因掺杂到研究评选活动中。目前的一些影响力比较大的评选活动,从机制上比较难过滤掉这些非研究因素。    因此,可以考虑学习学术界评选方式。学术界一般是对研究成果——权威杂志发表的论文进行评选,因此,可以考虑基于研究报告而非研究团队进行评比。第一,卖方研究评选活动,主要目标还是应该单纯从研究角度出发。从研究角度进行评选,研究报告就是最重要的体现。卖方研究行业的健康发展,也应该以专业、严谨、高质量研究报告为基础。第二,了解及评价研究报告,比了解及评价研究团队相对容易。第三,通过对研究报告进行评价,利于过滤掉一些非研究因素。第四、基于研究报告进行评价,研究成果比较容易检验,也容易设置客观评价指标。第五,利于培养挖掘新人。第六,如果完全基于客观指标进行评价,会只关注结论,忽略很多更重要的因素。    奖项设计、评选机制也存在改进空间。第一、可以考虑专门增加行业及个股看空报告评选。第二、投票人对所投票的报告,必须有全面了解,并进行分析点评。第三、大幅减少参评报告数量。第四、券商研究所需要对选送参加评选的研究报告基本质量负责。第五、可以考虑摸索更复杂的投票机制。    3、卖方研究往何处去目前卖方研究的主要商业模式,是通过向以公募基金、保险资管、私募基金等机构客户提供研究服务换取交易佣金。这也是证券及基金业一种的制度红利。券商研究机构应该承担起自己的社会责任,珍惜目前这种有利的政策环境。利用研究佣金收入作为研究经费的支撑,全力去打造顶级的经济、商业研究机构,为机构客户提供高质量的研究,逐步提升整个行业的投研水平,进而帮助基金等机构客户的提升投资业绩,提高证券市场的定价效率,为广大的投资人创造价值。就像足球产业一样,通过俱乐部投入与球员高薪,提升竞技水平与观赏性,进而提升足球产业商业价值。这样才能符合各方期待,这也是这种红利的最大价值所在。    此外,目前券商卖方研究收入来源绝大部分还是来自于研究佣金,研究方向也主要放在二级市场,未来将研究内容及服务对象扩展到实业/一级市场等,对内服务上进行加强等也都是值得探索的方向。

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