大类资产配置观点:继续看好利率债、基建类城投    上周央行暂停公开市场操作,但降准预期下,货币市场和债券市场利率普遍下行。我们坚持认为中美货币政策出现边际分化是大概率事件,美联储加息操作以及人民币汇率贬值压力不会成为制约央行货币政策转向的决定性因素,10月定向降准后未来仍存在降准空间,因此继续看好利率债表现,预计下半年10年期国债收益率底部可能为3.3%。同时看好基建类城投债。股市方面,利率下行期,我们看好相关成长股龙头行情。预计股市短期仍会受海外资本市场波动的扰动,大的机会仍需等待四季度四中全会是否有大的改革开放政策出台。    国常会完善出口退税政策意在稳定出口    新华社报道,10月8日召开的国务院常务会议确定完善出口退税政策加快退税进度的措施,具体包括提高出口退税率;简化税制,退税率由原来的七档减为五档;简化手续等。会议指出此举有利于深化供给侧结构性改革、推动实体经济降成本,也有利于应对当前复杂国际形势、保持外贸稳定增长。我们认为,增加促进出口的措施有利于稳外贸及稳经济。海关总署9月出口增速按人民币计价为17%,按美元计价为14.5%。我们认为,在中美贸易摩擦持续的情况下,由于企业提前出口行为,存在一定对未来出口的透支。本次政策完善出口退税,目的就是稳定出口。 预计基建投资大概率稳定,增速有望维持10% 新华社报道,10月10日习近平主席主持召开中央财经委员会第三次会议,会议指出,要针对关键领域和薄弱环节,推动建设若干重点工程。要规划建设川藏铁路,高起点高标准高质量推进工程规划建设,规划建设川藏铁路,对国家长治久安和西藏经济社会发展具有重大而深远的意义。我们此前提出,基建投资增速和消费将成为对冲经济下行压力的关键支撑,政策将继续加强基建补短板的力度,我们坚持基建投资大概率显著反弹的观点,全年累计投资增速仍有望维持10%,托底四季度GDP增速保持在6.5%左右的稳健水平。    预计人民币汇率维持稳定仍是大概率事件    10月8日经济日报援引中国人民银行货币政策委员会委员刘世锦称,要坚持人民币汇率市场化导向不变,毫不动摇地坚持市场化方向,加大市场决定汇率的力度,发挥市场在汇率决定中的基础性作用,增强人民币汇率双向浮动弹性。上周四人民币兑美元汇率一度冲上6.93,但周五又出现一定升值,我们之前提出央行使用跨境资本管理工具的空间依然较大,汇率离贬值下限已较近,继续大幅贬值概率低。目前我们坚持认为人民币汇率仍是以稳为主,大幅破7概率非常低。人民币升值仍需等待两个信号出现:第一,中美贸易摩擦重新回到谈判桌。第二,官方外汇储备出现大幅下降。    油价猪价小幅下行,商品房销售面积增加    上周布伦特原油价格环比下行4.17%至80.60美元/桶,六大发电集团日均耗煤上行2.35%,高炉开工率上行0.56个百分点,BDI指数上行2.8%。商品现货方面,动力煤价格上行0.86%,铁矿石价格上行1.41%,铜价上行2.30%,铝价下行4.44%,水泥价格上行0.98%,螺纹钢价格上行0.17%。期货方面,铜价下行2.72%,铝价下行9.88%,焦煤价格上行8.82%,焦炭价格上行11.20%,螺纹钢价格上行3.63%,动力煤价格上行4.60%。猪肉价格小幅下行,一二三线城市商品房销售面积均有较大幅度提升,但在地产调控政策仍未放松的情况下,我们预计地产投资增速将缓慢下行。    风险提示:1、基建对冲政策落地存在弱于市场预期概率;2、类滞胀预期升温,冲击市场风险偏好;3、中美贸易摩擦加剧,外部环境不确定性加剧。

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