油价周内大幅波动,两天跌去5%。周初,市场情绪依然受美国对伊制裁因素影响,由于美国方面态度或有所松动,油价小幅下跌;随后因飓风因素影响以及市场再次担忧供给下降,油价跌后反弹。周三利空袭来,市场预期美国原油库存大涨,且国际货币基金组织等下调经济增长预测;周四IEA等三大机构接连发布月报,OPEC 9月产量继续增加填补伊朗缺口,且IEA和EIA均下调18-19年需求预期,加之美国股市因加息因素大跌,引发投机者对原油持仓的抛售,油价连续大幅下跌。截至周末,布油收80.6美元/桶跌4.23%;WTI收71.5美元/桶跌3.81%;上海原油收573.3元/桶涨3.11%。    EIA及IEA双双下调18-19年需求预期。EIA周三发布短期能源展望报告,维持2018年美国产量预期至1070万桶/天不变,但调高2019年产量预期30万桶/天至1180万桶/天,其原因为德克萨斯和北达科他州页岩油产量持续超预期。9月份报告中EIA对18年四季度全球原油供需形势的判断是供略小于求,但10月报告中其预期自17年以来首次出现反转,认为受OPEC持续增产影响,整体将转为供略大于求。并分别下调18-19年需求预期约30万桶/天和10万桶/天。IEA最新月报则将18-19年原油需求增长数据分别下调11万桶/天至130万和140万桶/天。主要原因是原油价格高企以及大规模持续性贸易摩擦。我们认为当前世界范围内,亚洲整体经济扮演着重要角色,但这一地区也是能源净进口大户,过高的油价容易造成较高的通胀压力,进而对经济增速乃至实际需求产生负向反馈。    9月OPEC及俄罗斯继续增产。OPEC月报显示9月份OPEC组织整体产量环比上涨14.8万桶/天(基于第二信源),其中沙特9月产量上涨10.8万桶/天,安哥拉产量止跌回升,利比亚产量大幅上涨约10万桶/天,阿联酋、伊拉克等国产量均有小幅上涨。伊朗产量下降约15万桶/天,委内瑞拉产量继续下降约4.2万桶/天至119.7万桶/天。加之俄罗斯能源部公布的9月俄罗斯原油产量环比大涨14.6万桶/天至1135.6万桶/天,实际整体供给情况较为宽裕。    伊核问题依然决定当前油价走向,短期看美国中期选举,中期看美国制裁决心。近期的油价大涨主要由美国对伊能源制裁时间窗口临近,引发市场对伊朗“缺席”导致供给缺口预期所驱动。当前有关各方也进入了博弈的关键期,欧中俄印等国在伊朗均有战略投资,基于维护自身利益出发,上述各方均有抵触美国对伊制裁的动机。我们认为尤其要注意欧洲与伊朗间建立独立的支付体系的进展,虽然道达尔、埃尼等主要炼油商均表示无法承受遭受美国金融体系制裁的损失而使其含金量大打折扣,但此举可能引发中俄跟进,并使美国彻底禁止伊朗石油出口之愿望落空。短期看,美国中期选举前,美国既有意愿也有能力影响油价;中期看,还是与美国对伊朗制裁的决心紧密相关。    维持伊朗出口量年内下降120-150万桶/天观点不变。以2017年伊朗出口石油目的国占比分析,日本韩国合计占比20%,年内预计将完全停止;中国占比约25%,小幅下降(5%)可能性大;印度占比18%,但其要求伊朗采用到岸价结算,存在较强的下降预期(10-15%);土耳其与美国关系生变,且伊朗是其廉价石油的重要来源,进口量预计稳定;欧洲及其他国家明显下降的可能性大(15%-20%)。估计年内整体减少120-150万桶/天出口量。    油价已系统性进入中高油价,未来1年油价核心是美国对伊朗制裁的演变烈度和OPEC减产退出动态调整增产,全球重新面临油价大涨风险。关注四条主线:一是低估值、高股息率的一体化油气公司;二是价格传导弹性兼具成长的民营大炼化标的;三是油气上游业绩释放;四是PDH类气头原料套利。    风险提示:地缘政治风险导致供给形势失控。

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